>> 東海證券-寧波銀行(002142)公司簡評報告：股東增持彰顯信心-231121
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 392KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鴻行 |
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投資要點
事件：公司收到大股東雅戈爾集團《關(guān)于權(quán)益變動的告知函》，雅戈爾于2021年12月2日至2023年11月15日期間通過參與配股、集中競價方式增持公司股份11777.77萬股，持股比例增加1.03%至9.35%。同時，公司收到雅戈爾出具的《關(guān)于增持計劃的書面說明》，雅戈爾擬于11月16日起6個月內(nèi)增持公司股份不低于2000萬股，增持價格不高于26元/股。
雅戈爾第三大股東地位穩(wěn)固，曾基于長期視角及自身戰(zhàn)略調(diào)整持股比例。雅戈爾是持股比例次于寧波開發(fā)投資集團與新加坡華僑銀行的第三大股東。2010至2018年，雅戈爾持股比例從7.16%（2010年Q3）陸續(xù)上升至15.29%（2019年Q1）。2017-2021年，雅戈爾曾積極參與公司的可轉(zhuǎn)債、定增及配股計劃支持公司發(fā)展。2020年8月3日至2021年2月2日，雅戈爾根據(jù)自身經(jīng)營戰(zhàn)略累計減持4.94%，持股比例由13.26%下降至8.32%。
雅戈爾本輪增持于公司估值底部進(jìn)行。雅戈爾前述減持完畢至今已兩年多。期間，受息差收窄、房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險與融資平臺償債壓力上升等因素拖累，銀行板塊估值水平持續(xù)下降。寧波銀行市場表現(xiàn)與行業(yè)趨勢相符，估值水平較峰值明顯回落。本輪增持始于2023年Q2，雅戈爾于2023年Q2增持公司股本0.23%，于10月1日至11月15日增持0.79%，兩次累計增持1.02%。若后續(xù)增持按照最低2000萬股計算，雅戈爾持股將進(jìn)一步上升0.03%。本輪增持在估值底部進(jìn)行，至11月20日，公司估值水平為0.96XPB，處于2015年以來低位。
公司相對優(yōu)勢明顯，經(jīng)營韌性良好。公司資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力持續(xù)多年保持業(yè)內(nèi)優(yōu)異水平。至9月末，公司不良貸款率與撥備覆蓋率分別為0.76%與480.57%，前三季度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（年化）為15.52%，均位于行業(yè)前列。公司業(yè)績增長有望保持較好韌性，原因在于：1）自身方面，資產(chǎn)規(guī)模有望保持較快增長，Q4投資業(yè)務(wù)低基數(shù)有利于整體營業(yè)收入彈性釋放，前期較大減值計提力度亦為信貸成本留有平滑空間；2）外部環(huán)境方面，融資平臺與房地產(chǎn)風(fēng)險化解持續(xù)推進(jìn)、宏觀經(jīng)濟處于底部，銀行經(jīng)營壓力有望緩解。以上因素與雅戈爾“基于對公司投資價值的分析和未來前景的預(yù)測”的增持目的相契合。
盈利預(yù)測與投資建議。我們維持原預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入分別為627.82、682.35與756.11億元，歸母凈利潤分別為257.82、294.20與329.17億元。行業(yè)層面，融資平臺與房地產(chǎn)風(fēng)險化解持續(xù)推進(jìn)、宏觀經(jīng)濟處于底部，銀行業(yè)經(jīng)營壓力有望緩解；公司層面，公司專業(yè)經(jīng)營能力突出，相對優(yōu)勢明顯，業(yè)績韌性良好。當(dāng)前公司估值處于低位，雅戈爾增持計劃體現(xiàn)大股東對公司發(fā)展的信心?；谝陨?，維持公司“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：非對稱降息致凈息差大幅收窄；區(qū)域經(jīng)濟明顯轉(zhuǎn)弱及重點領(lǐng)域風(fēng)險暴露。
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