>> 信達證券-小鵬汽車(9868.HK)新車熱銷帶動營收持續(xù)回暖，多品牌戰(zhàn)略階段正式開啟-231121
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
陸嘉敏 |
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事件：公司披露2023年三季報，公司Q3實現(xiàn)營收85.3億元，同比+25.0%，Q3實現(xiàn)歸母凈利潤-38.9億元。
點評：
23Q3交付達4萬，季度營收持續(xù)回暖。23Q3小鵬實現(xiàn)新車交付4.0萬輛，同比+35.3%，環(huán)比+72.4%；Q3實現(xiàn)營收85.3億元，同比+25.0%，季度營收與交付接近21Q4的歷史最高水平。Q3實現(xiàn)歸母凈利潤-38.9億元，主要因大眾集團的戰(zhàn)略少數(shù)股權(quán)投資所發(fā)行股份相關(guān)的遠期股權(quán)銷售協(xié)議的公允價值變動，Q3非公認會計原則凈虧損為27.9億元，相比Q2略有增加。公司毛利率-2.7%，同比-16.2pct，環(huán)比+1.2pct；汽車業(yè)務毛利率-6.1%，同比-17.7pct，環(huán)比+2.5pct，G3i相關(guān)的存貨減值對毛利率有2.9pct的負面影響。
新車G6、G9持續(xù)熱銷，四季度交付有望突破6萬。小鵬G67月中旬開啟交付，G6產(chǎn)能自上市之后顯著提升，Q3交付超1.9萬；G9上市即熱銷，9月底G9國際版開啟歐洲交付。10月小鵬共交付新車2.0萬臺，環(huán)比+31%，同比+292%，刷新單月交付歷史紀錄，其中小鵬G6交付達8741臺。小鵬汽車預計Q4交付量將介于5.95萬-6.35萬，同比增長+168%~+186%；總收入將介于127億元-136億元，同比+147.1%~+164.6%。我們認為隨著新產(chǎn)品和技術(shù)降本驅(qū)動，小鵬毛利率有望顯著改善，Q4自由現(xiàn)金流有望更大幅度改善，成為長期規(guī)模盈利的起點。
智能化持續(xù)向上，滴滴合作正式官宣。智能化層面，10月，小鵬汽車舉行1024科技日活動，何小鵬宣布XNGP最新落地規(guī)劃，無高精地圖區(qū)域城市導航輔助駕駛功能將于第一階段開放20城，今年內(nèi)將增至50城。AI代駕功能將啟動小范圍測試，年內(nèi)向部分用戶開放，2024年完成全國覆蓋。新車層面，純電智能大七座MPV小鵬X9在廣州車展開啟預售，預售價38.8萬元起，標配后輪轉(zhuǎn)向功能。8月，小鵬汽車與滴滴達成戰(zhàn)略合作，正式進入多品牌戰(zhàn)略階段，合作車型開發(fā)、充電、智能座艙、智駕、營銷等領(lǐng)域合作正逐步落地。與滴滴合作的新品牌MONA有望于明年推出，首款車型定位15萬級智能電動轎車，有望在明年三季度上市。
投資建議：我們認為隨著小鵬產(chǎn)品矩陣的完善，交付量有望逐漸爬升，與大眾合作落地有望加強自身供應鏈把握能力，公司整體營收與盈利有望迎來修復。同時隨著智能化領(lǐng)域不斷突破，產(chǎn)品力提升有望帶動估值水平持續(xù)回升，建議關(guān)注小鵬汽車產(chǎn)業(yè)鏈標的：【德賽西威、銀輪股份、拓普集團、威邁斯、廣東鴻圖、祥鑫科技、常熟汽飾、保隆科技、上海沿浦、科博達】等。
風險因素：原材料價格波動、汽車銷售不及預期、新能源汽車行業(yè)競爭加劇風險。
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