>> 華創(chuàng)證券-東南網(wǎng)架(002135)2023年三季報點評：收入增長盈利承壓，回購股份彰顯信心-231121
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
大小： |
1042KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王彬鵬,魯星澤,郭亞新 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季報：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.23億，同比+12.57%，歸母凈利潤2.72億，同比-27.65%；單Q3實現(xiàn)營業(yè)收入32.86億，同比+22.83%，歸母凈利潤0.51億，同比-36.28%。
評論：
收入持續(xù)增長，盈利短期承壓。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.23億，同比+12.57%，歸母凈利潤2.72億，同比-27.65%。分業(yè)務(wù)看，非化纖業(yè)務(wù)（主要是鋼構(gòu)）實現(xiàn)收入74.10億元，同比+10.19%，化纖業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入24.13億元，同比+20.59%。分季度看，Q1-Q3營業(yè)收入同比分別+16.97%、+0.7%、+22.83%，歸母凈利潤同比各-17.01%、-36.53%、-36.28%，業(yè)績下滑主要系主業(yè)鋼構(gòu)和化纖業(yè)務(wù)毛利率下滑，以及受政府補助減少和去年同期處置子公司收益影響，其他收益、投資凈收益同比降低。訂單方面，2023Q1-Q3，公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同以及中標項目總計金額為130.55億，同比-24.47%。
回購股份彰顯長期信心。根據(jù)公告，公司計劃使用自有資金回購公司股份，回購總額1.5億-3.0億，回購股價上限8.97元/股。按回購股價上限計算，預(yù)計回購數(shù)量為1672萬-3344萬股，約占公司目前總股本的1.43%-2.87%。截至11月15日，公司已通過股份回購專用證券賬戶首次回購公司股份92萬股，占總股本0.08%，回購最高價為5.97元/股，最低價為5.95元/股。
Q3毛利率有所改善，應(yīng)收款控制較好。2023 Q1-Q3，公司綜合毛利率11.06%，同比-0.74pct，單Q3毛利率11.29%，同比、環(huán)比皆有改善。前三季度凈利率為2.78%，同比-1.54pct，單Q3凈利率為1.52%，同比-1.45pct，單季度盈利主要受管理費用增加、投資凈收益轉(zhuǎn)負以及信用減值損失增加影響。前三季度公司期間費率為6.85%，同比-0.17pct，主要系管理費率同比-0.36pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-7.43億元，同比多流出0.35億元。收現(xiàn)比94.84%，同比+5.37pct。報告期末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)50.70億，同比+5.54%。
積極轉(zhuǎn)型EPC，BIPV持續(xù)推進。1）鋼結(jié)構(gòu)：公司目前鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能為60萬噸左右，預(yù)計未來增產(chǎn)到70萬噸，同時積極轉(zhuǎn)型EPC總承包，資金運營效率有望提升。2）BIPV：公司以“裝配式+EPC+BIPV”的建設(shè)模式及“投資、建設(shè)、運維一體化”的運營模式拓展BIPV市場，成功投資、運營、儲備吉利融和富江光伏電站EPC總承包項目等多個優(yōu)質(zhì)項目。3）海外布局：重點拓展“一帶一路”區(qū)域，承建委內(nèi)瑞拉會議中心等多個海外項目。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：公司為民營鋼構(gòu)龍頭，下游需求較穩(wěn)健，考慮近兩年公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏偏慢，原材料、減值等因素影響盈利，以及BIPV尚在起步期，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為3.26、3.75、4.38億元（23-24年前值為6.02、7.39億元），對應(yīng)PE各為21x、19x、16x，下調(diào)至“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動，分布式光伏推進不及預(yù)期。
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