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事件描述
　　公司發(fā)布2023三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.03億，同比增長(zhǎng)10.56%；歸母凈利潤(rùn)5.95億，同比增長(zhǎng)34.71%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.76億，同比增長(zhǎng)37.58%；其中23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.83億，同比增長(zhǎng)0.15%，環(huán)比減少13.89%；歸母凈利潤(rùn)1.68億，同比增長(zhǎng)23.97%，環(huán)比減少19.56%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.63億，同比增長(zhǎng)31.29%，環(huán)比減少17.7%。
　　事件評(píng)論
　　航天防務(wù)需求節(jié)奏變化背景下公司憑借新業(yè)務(wù)持續(xù)落地，單三季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.83億，同比增長(zhǎng)0.15%，環(huán)比減少13.89%，相較前兩個(gè)季度放緩較為明顯，主要系航天防務(wù)領(lǐng)域需求節(jié)奏變化，導(dǎo)致訂單及交付短時(shí)減少（表內(nèi)體現(xiàn)為公司Q3末合同負(fù)債余額減少至0.5億，同比減少49.59%）。在此背景下，公司持續(xù)加大新市場(chǎng)、新領(lǐng)域和重點(diǎn)客戶拓展，聚焦防務(wù)、光電、通信、能源裝備等領(lǐng)域產(chǎn)品推廣，使得單三季度營(yíng)收仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)疊加降本增效推動(dòng)盈利能力顯著改善，三季度業(yè)績(jī)端仍保持中高速增長(zhǎng)。公司23Q3銷售毛利率為34.39%，同比提升3.21pcts，環(huán)比降低0.94pcts，期間費(fèi)用率為19.91%，同比提升1.37pcts，環(huán)比提升2.33pcts。公司毛利率的提升主要受益于新業(yè)務(wù)拓展所帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)公司采購(gòu)降本、工藝降本及低成本設(shè)計(jì)制造技術(shù)應(yīng)用等降本增效措施效果顯現(xiàn)。三季度毛利率顯著提升帶動(dòng)銷售凈利率為11.87%，同比提升2.04pcts，環(huán)比降低0.98pcts，從而牽引業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)。
　　存貨與在建工程雙增或表征需求修復(fù)預(yù)期，公司積極備產(chǎn)保障交付及發(fā)展戰(zhàn)略落地。截至23Q3末，公司賬面存貨7.94億，較期初小幅增加1%，為年內(nèi)首次正增長(zhǎng)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)“以銷定產(chǎn)”的特性，或表征未來需求的修復(fù)預(yù)期。Q3末，公司固定資產(chǎn)余額為11.59億，同比增長(zhǎng)14.23%，在建工程余額為1.54億，同比增長(zhǎng)109.45%，反映公司仍在積極擴(kuò)產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)能釋放將保障交付任務(wù)以及支撐公司發(fā)展戰(zhàn)略的落地。
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8、11.3、15.8億元，同比增速45%、41%、40%，對(duì)應(yīng)PE分別為30、22、15倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求下達(dá)不及時(shí)；
　　2、產(chǎn)能擴(kuò)張不及時(shí)。