>> 中泰國(guó)際-策略周報(bào)：港股情緒、盈利、資金面持續(xù)向好中-231121
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
大小： |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙紅梅,顏招駿 |
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每周策略建議
港股：美聯(lián)儲(chǔ)加息周期見頂大幅緩釋人民幣壓力，離岸人民幣目前已升破7.20水平，隱含外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)情緒有好轉(zhuǎn)，同時(shí)使得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率向下，有力釋放港股估值壓力。10月以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能較弱，但中央財(cái)政年末發(fā)力彰顯穩(wěn)增長(zhǎng)定力，預(yù)計(jì)后續(xù)“寬貨幣”和“寬財(cái)政”政策空間持續(xù)打開。中美元首會(huì)晤有助于改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，港股印花稅下調(diào)一定程度提振流動(dòng)性。當(dāng)前港股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2016年以來(lái)77.3%分位數(shù)的位置，港股與美股的相對(duì)估值也位于2016年以來(lái)的低點(diǎn)，在情緒、盈利、資金面好轉(zhuǎn)的情況下，港股正積攢更多向上勢(shì)能。
恒生指數(shù)短期合理上望空間至18,600點(diǎn)，破局關(guān)鍵盯住中國(guó)基本面的企穩(wěn)回升。策略上建議關(guān)注1）庫(kù)存見底需求回暖，基本面見底好轉(zhuǎn)在即的手機(jī)設(shè)備股；2）受惠于中美關(guān)系預(yù)期好轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的恒生科技指數(shù)，以及去庫(kù)存近尾聲、消費(fèi)電子需求回暖將有力帶動(dòng)訂單提升的半導(dǎo)體；3）受惠中央財(cái)政發(fā)力、城中村改造及保障性住房體系建設(shè)的順周期板塊，如原材料、建材、工程機(jī)械、家電、燃?xì)猓?）短期利空基本出盡，盈利預(yù)測(cè)在上修但估值下行及景氣度向好的生物醫(yī)藥；5)受惠美元利率觸頂，估值受壓已深的REIT、香港地產(chǎn)股、公用事業(yè)都有反彈機(jī)會(huì)。
美債：10月美國(guó)通脹超預(yù)期放緩、勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫、服務(wù)業(yè)景氣度擴(kuò)張放緩均顯示經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期不斷增強(qiáng)，為10年期國(guó)債收益率提供調(diào)整機(jī)會(huì)。當(dāng)前利率期貨預(yù)計(jì)最快明年5月降息，全年累計(jì)降息4次，幅度偏樂觀。若美國(guó)10年期國(guó)債收益率下行速度過快，造成金融條件再度寬松，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)用偏鷹言論調(diào)整市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前10年期國(guó)債收益率已跌至4.39%，再做多美債的勝率不高。
匯率：離岸人民幣目前已強(qiáng)勢(shì)突破7.20水平，主因美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)將至，美元指數(shù)回落，大幅釋放了人民幣下跌的壓力，疊加出口商結(jié)匯需求。盡管年末中國(guó)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)波折，但隨著中國(guó)一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷夯實(shí)，中央財(cái)政發(fā)力且預(yù)期政策空間將持續(xù)打開，均為離岸人民幣帶來(lái)有力支持。
10月中國(guó)宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍具波折
由于四季度生產(chǎn)淡季來(lái)臨，10月工業(yè)生產(chǎn)增速有所放緩，采礦業(yè)、制造業(yè)、公用事業(yè)的兩年平均增速均較上月回落。固投增速較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)投資繼續(xù)拖累，基建投資年末放緩。社零消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)，但邊際修復(fù)力度偏弱。地產(chǎn)銷售“金九銀十”成色不足，“松地產(chǎn)”政策在房地產(chǎn)下行周期的刺激作用相對(duì)有限。
美國(guó)10月物價(jià)繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)軟著陸機(jī)會(huì)進(jìn)一步上升
美國(guó)10月通脹放緩略超預(yù)期，扣除房租的核心服務(wù)環(huán)比增速也從上月的0.6%大跌至0.3%，表明極高黏性的服務(wù)通脹正在緩和。但預(yù)計(jì)年末兩個(gè)月核心CPI由于去年同期低基數(shù)或出現(xiàn)“翹尾”。
上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)
港股：恒指上升1.5，收?qǐng)?bào)17,454點(diǎn)。恒生科指上升2.3%，收?qǐng)?bào)3,980點(diǎn)。大市日均成交金額有1,000.2億港元，按周增加11.3%。
中資美元債：中資美元債回報(bào)指數(shù)收?qǐng)?bào)214.59，環(huán)比上漲0.8%，投資級(jí)上漲0.8%；高收益級(jí)上漲1.5%；亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)周漲幅1.4%。
匯率：美元指數(shù)收?qǐng)?bào)103.8218，下跌0.6%；美元兌離岸人民幣收?qǐng)?bào)7.2176，大幅升值1.2%。近期離岸人民幣連續(xù)漲破關(guān)鍵點(diǎn)位并已升破7.20水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果不及預(yù)期；全球通脹回落速度較慢；國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變
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