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行業(yè)核心觀點：
　　10月三大電商平臺（淘系、京東、拼多多）線上銷售數(shù)據(jù)公布，白酒線上銷售總體表現(xiàn)亮眼。10月白酒線上銷售額同比增速上行，銷售額81.25億元，同比上升202.24%，較9月增速80.79%大幅提升。從白酒線上渠道對比來看，淘系銷售增長勢頭最為強勁，京東同比增速亦提升，拼多多同比增速下降明顯。三大電商中淘系銷售占比持續(xù)上升至54.91%，進一步超越京東成為白酒線上銷售最大平臺。從白酒龍頭線上銷售額來看，茅臺線上銷售額同比大幅增長，五糧液同比增速也有所提升，分別同比+779.69%/+248.49%?？傮w來看，10月白酒線上銷售表現(xiàn)較好。主要原因是：1）經(jīng)濟復(fù)蘇，消費市場逐步恢復(fù)活力；2）主要酒企加大線上渠道投放力度；3）雙節(jié)帶動宴請、商務(wù)需求，酒企加大促銷力度。展望未來，短期來看，隨和經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，白酒商務(wù)宴請需求仍有提升空間；長期來看，白酒行業(yè)處于存量競爭時代，品牌化、品質(zhì)化為發(fā)展方向，行業(yè)集中度不斷提高，分化也不斷加劇。建議關(guān)注業(yè)績較穩(wěn)的高端酒及區(qū)域酒核心資產(chǎn)。
　　投資要點：
　　白酒線上銷售額同比上行，茅五銷量維持高增長。10月白酒三大電商線上銷售總額為81.25億元（YoY+202.24%），其中淘系自9月成為白酒線上銷售第一大渠道，10月銷售占比進一步提升至54.91%；京東渠道占比跌至37.86%，拼多多渠道占比繼續(xù)下跌至7.23%。淘系同比增速大幅上升，銷售額為44.61億元（YoY+420.74%）。京東同比增速亦提升，銷售額為30.76億元（YoY+104.66%）。拼多多同比增速較上月有所下降，銷售額為5.88億元（YoY+78.89%）。貴州茅臺：線上銷售總額為51.09億元（YoY+779.69%），線上銷售額同比大幅增長。淘系/京東/拼多多銷售額分別為33.55/12.79/4.76億元，占比分別為65.66%/25.03%/9.31%。淘系平臺銷售占比較上月繼續(xù)擴大；京東和拼多多銷售額占比持續(xù)下降。五糧液：10月淘系平臺與京東線上銷售總額為11.54億元（YoY+248.49%），淘系平臺和京東銷售額分別為4.23/7.30億元，占比分別為36.71%/63.29%，京東渠道優(yōu)勢仍然突出。
　　茅臺批價略有下降，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。貴州茅臺：20年普飛10月價格維持3,060元/瓶、飛天散瓶自10月初價格小幅下降，由2,840元/瓶降至2,820元/瓶，整體價格較上月維持平穩(wěn)。五糧液：10月普五（八代）價格延續(xù)9月價格，保持960元/瓶。中秋國慶需求的旺盛程度整體達(dá)到預(yù)期，高端龍頭的批價保持堅挺，銷量同比增速提升。
　　風(fēng)險因素：1.政策風(fēng)險；2.食品安全風(fēng)險；3.經(jīng)濟增速不及預(yù)期風(fēng)險；4.平臺數(shù)據(jù)統(tǒng)計有誤及統(tǒng)計不全風(fēng)險。