>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報&23Q3業(yè)績總結(jié)(2023年11月第2期)：Q3白酒韌性強，大眾品漸進式回暖仍是主旋律-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 2890KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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報告導(dǎo)讀
食飲觀點：貴州茅臺逆周期提價催化，估值切換下白酒投資機會顯現(xiàn)；大眾品估值性價比凸顯，布局業(yè)績確定性強的標的。
白酒板塊：貴州茅臺逆周期提價催化，三季報前后估值切換下重視白酒投資機會。在白酒基本面強韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在政策催化的背景下，我們對于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀。我們當(dāng)前認為白酒的投資建議是：以“老”帶“新”，看好Q4估值切換下的投資機會，重點關(guān)注基本面確定性強的核心資產(chǎn)“老”標的，中期關(guān)注成長性強的“新”標的：①首選高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標的，主推貴州茅臺/山西汾酒/迎駕貢酒/古井貢酒/瀘州老窖/今世緣；②同時關(guān)注趨勢向好的成長性標的，如金徽酒/珍酒李渡；另中期關(guān)注泛全國性次高端名酒，如水井坊/舍得酒業(yè)等。
大眾品板塊：我們認為23年大眾品漸進式回暖，復(fù)蘇存在新的消費特點，當(dāng)前板塊估值具備性價比，由此我們總結(jié)大眾品四大投資主線：1）基于當(dāng)前消費者希望以更合適的價格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點推薦具備“高質(zhì)性價比”特點的標的；2）基于餐飲供應(yīng)鏈的修復(fù)，重視大B和小B在24年修復(fù)明顯的標的；3）基本面趨勢改善明顯/趨勢反轉(zhuǎn)的標的；4）估值具備性價比，亟待催化的龍頭白馬公司；本周組合：鹽津鋪子、洽洽食品、仙樂健康、勁仔食品、中炬高新、安井食品、青島啤酒。
11月6日~11月10日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲0.07%，食品飲料板塊下跌1.72%，其他酒類（+1.36%）漲幅居前，白酒（-2.18%）、非乳飲料（-1.93%）跌幅較大。具體來看，皇臺酒業(yè)（+1.27%）、酒鬼酒（+0.16%）漲幅居前，珍酒李渡（-5.95%）、今世緣（-4.91%）跌幅較大；本周大眾品科拓生物（+8.72%）、鹽津鋪子（+6.55%）漲幅相對居前，蓮花健康（-11.43%）、珠江啤酒（-4.62%）跌幅相對較大。
【白酒板塊】Q3白酒業(yè)績?nèi)燥@強韌性，看好Q4估值切換下的白酒投資機會
板塊回顧：本周白酒板塊有所調(diào)整
11月6日~11月10日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲0.07%，食品飲料板塊下跌1.72%，白酒板塊下跌2.18%。具體來看，皇臺酒業(yè)（+1.27%）、酒鬼酒（+0.16%）漲幅居前，珍酒李渡（-5.95%）、今世緣（-4.91%）跌幅較大。
本周板塊有所調(diào)整，主因：1）情緒面：10月CPI環(huán)比-0.1%，同比-0.2%（前值0%），CPI再度走弱，10月PMI為49.5%，比9月份下降0.7個百分點，降至收縮區(qū)間，宏觀數(shù)據(jù)對市場情緒有所影響；2）資金面：本周北向資金凈流出79.52億元。Q3白酒業(yè)績?nèi)燥@強韌性，在白酒基本面強韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在政策催化的背景下，我們對于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀，看好在四季度和春節(jié)低基數(shù)下白酒頭部企業(yè)的表現(xiàn)，繼續(xù)看好高端酒和區(qū)域酒的核心資產(chǎn)標的。
白酒23Q3業(yè)績總結(jié)：23Q3強韌性延續(xù)，高端酒&區(qū)域酒表現(xiàn)優(yōu)秀
23Q3酒企業(yè)績穩(wěn)健增長，市場加速向高端酒/全國性次高端/區(qū)域龍頭酒企集中。23Q1-3白酒行業(yè)營業(yè)收入同比增長16.12%至3076.46億元，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。23Q3白酒行業(yè)營業(yè)收入為945.40億元，同比增長15.32%。分檔次看：1）高端酒：23Q1-3 /23Q3收入占比分別變動+0.46、+0.48個百分點至61.03%、61.43%；2）次高端酒：23Q1-3 /23Q3收入占比分別變動-0.58、-0.66個百分點至12.26%、12.81%；3）區(qū)域龍頭酒：23Q1-3 /23Q3收入占比分別提升0.63、0.22個百分點至21.10%、20.04%。
23Q1-3白酒行業(yè)歸母凈利潤同比增長18.86%至1188.57億元；23Q3白酒行業(yè)歸母凈利潤為352.08億元，同比增長17.74%，酒企盈利能力進一步提升。分檔次來看：1）高端酒：23Q1-3/23Q3歸母凈利潤增速分別變動-0.46、-0.09個百分點至18.83%、17.97%；2）次高端酒：23Q1-3/23Q3歸母凈利潤增速分別變動18.24/-26.32個百分點至18.31%、15.19%；3）區(qū)域龍頭酒：23Q1-3/23Q3歸母凈利潤增速分別變動-2.06、-4.33個百分點至22.28%、21.77%。
受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23Q1-3/23Q3白酒行業(yè)毛利率同比提升0.6/ 0.03個百分點至80.42%/ 80.35%，受費用率+稅金及附加率與利息收入波動影響，行業(yè)凈利率同比變動+0.74、+ 0.64個百分點至39.65%/ 38.18%，且分化較大。
（以上統(tǒng)計口徑為18家上市白酒企業(yè)，分別為貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得、洋河股份、今世緣、古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)、伊力特、金徽酒、天佑德酒、老白干）
數(shù)據(jù)更新：貴州茅臺批價提升，庫存保持相對低位
貴州茅臺：本周飛天茅臺（散）批價約2700-2710元，批價環(huán)比穩(wěn)定；五糧液：本周批價穩(wěn)定在910-950元；瀘州老窖：本周批價穩(wěn)定在870-900元。
投資建議：以“老”待“新”，看好Q4估值切換下的投資機會
貴州茅臺逆周期提價催化，三季報前后估值切換下重視白酒投資機會。在白酒基本面強韌性+庫存批價趨于合理+仍有潛在政策催化的背景下，我們對于白酒行業(yè)的中期表現(xiàn)更樂觀。我們當(dāng)前認為白酒的投資建議是：以“
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