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公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.4億元，同比增長(zhǎng)0.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)67.1%。其中，2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.9億元，同比增長(zhǎng)13.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比增長(zhǎng)64.8%，主要系海運(yùn)費(fèi)較去年同期顯著下降，匯率較去年同期改善，以及新品表現(xiàn)優(yōu)異。
　　收入端有望趨勢(shì)向好。根據(jù)Wind援引海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2023年7-9月，當(dāng)月我國(guó)家具及其零件出口金額分別同比-13.0%、-4.0%、-2.1%，當(dāng)月我國(guó)家用或裝飾用木制品出口金額分別同比-19.5%、+1.8%、+4.6%，均呈現(xiàn)環(huán)比向好趨勢(shì)，我們認(rèn)為，隨著相關(guān)需求的改善，公司收入端有望呈現(xiàn)向好趨勢(shì)。
　　盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2023年前三季度，公司銷(xiāo)售凈利率、銷(xiāo)售毛利率分別為6.9%、36.9%，分別同比+2.8pct、+5.6pct；其中2023Q3，公司銷(xiāo)售凈利率、銷(xiāo)售毛利率分別為6.7%、37.7%，分別同比+2.1pct、+7.0pct。海運(yùn)費(fèi)用來(lái)看，根據(jù)Wind援引交通部數(shù)據(jù)，2023Q3，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)平均為875.7點(diǎn)，較去年同期下降70.4%，我們判斷，海運(yùn)費(fèi)用顯著改善，帶動(dòng)公司毛利率修復(fù)明顯。
　　費(fèi)用投放不斷提高。2023前三季度，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.9%、3.9%、1.2%、-0.3%，分別同比+1.1pct、+0.8pct、+0.4pct、-0.1pct。其中，管理費(fèi)用率提升主要系人員數(shù)量增加、人才引進(jìn)、薪酬調(diào)整等引起的人工成本增加所致；研發(fā)費(fèi)用率提升主要系公司加大研發(fā)投入，研發(fā)人員數(shù)量增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率波動(dòng)主要系利息收入增長(zhǎng)及外匯匯率波動(dòng)導(dǎo)致的匯兌損失所致。2023Q3，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為23.0%、3.7%、1.0%、2.3%，分別同比+1.2pct、+0.5pct、持平、+4.0pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為3.97、4.88、5.52億元，同比增長(zhǎng)58.9%、22.8%、13.0%，當(dāng)前收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)23-24年P(guān)E為24、20倍，公司作為家居及家具跨境電商龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2023年29~30倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間28.70~29.69元，對(duì)應(yīng)2023年1.81~1.88倍PS估值，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇、海運(yùn)價(jià)格回落不及預(yù)期、市場(chǎng)需求波動(dòng)。