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投資要點(diǎn)：
　　公司簡介：公司是一家以云南省為優(yōu)勢區(qū)域的零售藥店龍頭，主要從事醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)、便利品零售業(yè)務(wù)以及促銷推廣服務(wù)等。截止2023年6月底，公司醫(yī)藥零售門店數(shù)量達(dá)4188家，便利店門店數(shù)量達(dá)305家。其中，公司醫(yī)藥零售門店主要集中在云南、四川、廣西、重慶、河北、遼寧6個(gè)地區(qū)，便利門店全部位于云南地區(qū)。公司直營門店數(shù)量、銷售規(guī)模分別排名全國第6位、第9位。2018-2022年，公司營業(yè)收入由27.66億元增長至75.15億元，復(fù)合增速為26.20%；歸母凈利潤由1.34億元增長至3.63億元，復(fù)合增速為30.75%。
　　行業(yè)概況：集中度提升與處方外流是零售藥店行業(yè)的長期增長邏輯。從集中度來看，2018-2022年，我國前十強(qiáng)零售藥店的銷售額占比由20.65%提升至30.91%，行業(yè)集中度不斷提升。當(dāng)前，中國、美國、日本TOP3零售藥店企業(yè)的銷售額占比分別為11.66%、85.00%、31.99%，中國零售藥店行業(yè)集中度仍具較大提升空間。從處方外流來看，我國藥店端銷售的處方藥占比僅為15.00%，日本處方藥在藥店端的銷售占比高達(dá)56.00%。伴隨著雙通道、門診統(tǒng)籌等政策逐步落地，處方外流有望加速，經(jīng)營合規(guī)、規(guī)模與管理優(yōu)勢明顯的頭部藥店有望受益。
　　公司看點(diǎn)：（1）相比于同行（益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂），公司經(jīng)營業(yè)績增長速度快、提升空間大。（2）由于公司經(jīng)營規(guī)模小、線上業(yè)務(wù)收入占比高、貼牌產(chǎn)品銷售占比低等，公司醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)毛利率低于同行，具有較大改善空間。（3）公司線上業(yè)務(wù)的規(guī)模、增速、占比領(lǐng)先于同行。受益于線上線下渠道相互賦能，公司門店坪效穩(wěn)步提升，同時(shí)面臨的醫(yī)藥電商沖擊風(fēng)險(xiǎn)相對較小。
　　盈利預(yù)測與投資建議：2023-2025年，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.97/5.08/6.27億元，EPS分別為3.08/3.94/4.87元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為18.90/14.79/11.98倍，給予公司2023年20-25倍PE，對應(yīng)的目標(biāo)價(jià)格為61.60-77.00元/股，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)藥電商沖擊風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。