>> 光大證券-《大國博弈》系列第五十五篇：歐盟能否復制美國的制造業(yè)回流？-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2023年以來，歐盟在半導體和清潔能源等領域，推出一系列產(chǎn)業(yè)政策，其主要目的在于對標全球產(chǎn)業(yè)政策、緩解資本外流壓力，并通過撬動大規(guī)模私人投資，逐步減少歐盟關鍵領域的對外依賴。
然而，我們認為歐盟產(chǎn)業(yè)政策的短期成效大概率不及美國。美國能夠從聯(lián)邦層面，統(tǒng)一籌集新增資金，并采用效率更高的稅收抵免政策。與之相比，目前歐盟既無法為產(chǎn)業(yè)政策大規(guī)?；I集新增資金，也無法充分利用稅收抵免政策。
歐盟近期大力推動“去風險”的重要目的之一，即是服務于其產(chǎn)業(yè)政策規(guī)劃。短期來看，“去風險”通過提升貿易和標準壁壘，保障歐盟自身利益，緩解資本外流壓力。中長期來看，“去風險”有助于促成歐盟主權基金計劃，實現(xiàn)歐盟統(tǒng)一的資源調配，進而提升產(chǎn)業(yè)政策效率。
近期歐盟產(chǎn)業(yè)政策頻出，有何意圖？
在全球產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力、能源價格高企等內外部因素沖擊下，歐盟對全球資本的吸引力明顯下滑，資本外流壓力明顯加大。2022年二季度至四季度，歐盟FDI流入額持續(xù)為負，且負增長規(guī)模由2022年二季度的50億美元，快速擴大至2022年四季度的1878億美元。2022年全年，歐盟對外綠地投資總額達到3654億美元，同比增長48.9%，凈流出規(guī)模明顯擴大。對此，2023年以來歐盟加快推動產(chǎn)業(yè)政策落地，《歐洲芯片法案》、《綠色協(xié)議產(chǎn)業(yè)計劃》相繼推出或生效，意在對標全球產(chǎn)業(yè)政策，并逐步減少歐盟關鍵領域對外依賴。
為何歐盟政策的短期成效大概率不如美國？
美歐產(chǎn)業(yè)政策的決定性差異不在于資金支持規(guī)模，而在于資金來源和使用方式。美國產(chǎn)業(yè)政策均由新增資金支持，也能夠施行全國統(tǒng)一、更為高效的稅收抵免政策。
與之相比，一方面歐盟層面短期內僅能通過挪用現(xiàn)有基金，提供規(guī)模較小的直接補貼，而無法提供稅收抵免。成員國層面，則只能提供范圍受限的直接補貼和稅收抵免，其力度遠不及美國。此外，在產(chǎn)業(yè)補貼權力下放至成員國后，還可能引發(fā)各成員國之間的“補貼競賽”。
另一方面，歐盟的產(chǎn)業(yè)鏈地位和政治影響力本就不及美國。在將產(chǎn)業(yè)補貼權力下放至成員國后，各成員國被迫通過追加更多經(jīng)濟利益，才能獲取來自歐盟外的新增投資，這也使得歐盟產(chǎn)業(yè)政策的杠桿作用被進一步稀釋。
“去風險”如何助推歐盟產(chǎn)業(yè)政策？
“去風險”不僅有助于推動美歐新一輪對華政策協(xié)調，也能夠促使歐盟各成員國在產(chǎn)業(yè)政策上形成更為深入的共識，以加強歐盟內部產(chǎn)業(yè)政策整合。
短期來看，歐盟能夠借助“去風險”加大保護主義政策力度，一方面保障歐盟企業(yè)獲得產(chǎn)業(yè)補貼，另一方面迫使第三國企業(yè)赴歐開展綠地投資。
中長期來看，“去風險”已推動歐洲戰(zhàn)略技術平臺（STEP）取得突破，為實現(xiàn)歐盟統(tǒng)一的資源調配，提升產(chǎn)業(yè)政策的效率和效果奠定基礎。
風險提示：歐洲經(jīng)濟超預期回落；地緣政治形勢超預期演變
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