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事件：
　　貴州三力發(fā)布2023年三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.70億元，同比+36.52%。歸母凈利潤1.58億元，同比+52.42%?？鄯菤w母凈利潤1.53億元，同比增長+60.81%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.82億元，同比+28.72%。
　　分析點(diǎn)評
　　三季度業(yè)績亮眼，毛利率顯著提升
　　三季度公司盈利能力大幅增長。單Q3公司收入為3.39億元，同比+20.86%。歸母凈利潤為0.57億元，同比+43.82%?？鄯菤w母凈利潤為0.56億元，同比+65.37%。
　　公司前三季度銷售毛利率為73.57%，同比+2.84個百分點(diǎn)；凈利率為16.24%，同比+2.81個百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率47.39%，同比-1.34個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率6.07%，同比+0.59個百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率1.91%，同比+0.32個百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.01%，同比+0.24個百分點(diǎn)。
　　核心產(chǎn)品+并購品種放量
　　開喉劍OTC品牌提升，并購公司帶來增量。2023年第三季度，公司OTC渠道的建設(shè)開始逐步上量，使得公司營收保持穩(wěn)定增長。對外投資影響方面，公司于2022年控股的德昌祥以及2023年間接控股的云南無敵均實(shí)現(xiàn)盈利，對上市公司的營業(yè)和利潤帶來了積極的影響。
　　漢方制藥并表增厚未來收入利潤，公司產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富
　　漢方藥業(yè)擁有8種劑型，80個批準(zhǔn)文號，其中獨(dú)家品種20個，專利品種9個，獨(dú)家苗藥8個；醫(yī)保品種38個，其中國家醫(yī)保品種12個，獨(dú)家國家醫(yī)保品種2個，非獨(dú)家國家醫(yī)保品種10個，區(qū)域和省醫(yī)保26個。目前主要銷售產(chǎn)品是芪膠升白膠囊、黃芪顆粒、日舒安洗液（濕巾）、兒童回春顆粒、婦科再造膠囊。
　　貴州三力自2020年12月參股漢方藥業(yè)以來，協(xié)助漢方藥業(yè)梳理管理架構(gòu)、銷售體系。2年多以來，漢方藥業(yè)在管理和銷售方面，都取得了巨大的提升。在公司完成增資擴(kuò)股引入貴州三力成為新股東后，公司改善了資金問題，進(jìn)行了部門整合，銷售渠道也得到進(jìn)一步提升，加之中醫(yī)藥行業(yè)市場得到擴(kuò)展，在諸多利好情況下，公司集中優(yōu)勢力量發(fā)展大品種，公司2021年及2022年的收入增長率分別7.14%和10.49%，2023年預(yù)計(jì)增長率為14.81%。
　　根據(jù)公司評估，預(yù)計(jì)2024-2028年，漢方藥業(yè)營業(yè)收入為6.0、6.8、7.4、8.0、8.4億元，收入增長率分別為12.90%、12.00%、10.00%、7.00%、5.00%；凈利潤為5,926.36、7,073.13、8,527.29、9,344.40、9,695.19萬元，25-28年分別同比增長19%、21%、10%、4%。收購漢方藥業(yè)股權(quán)將有助于擴(kuò)大上市公司總體營業(yè)收入，有利于增厚上市公司利潤；同時，公司可以委派管理人員全面接管漢方藥業(yè)，將更利于漢方藥業(yè)的規(guī)范管理及高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議
　　我們維持公司盈利預(yù)測，公司2023~2025年收入分別16.7/25.6/30.6億元，分別同比增長39.3%/52.8%/19.7%，歸母凈利潤分別為2.7/3.7/4.5億元，分別同比增長34.3%/37.0%/20.6%，對應(yīng)估值為29X/21X/18X。我們看好公司核心產(chǎn)品開喉劍后續(xù)空間+并購品種后續(xù)放量，維持“買入”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　營銷拓展不及預(yù)期；大品種依賴風(fēng)險(xiǎn)；收購戰(zhàn)略推行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新公司虧損超出預(yù)期等。