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事件：
　　貴州三力2023年9月21日晚間發(fā)布業(yè)績預(yù)報，前三季度預(yù)計收入9.32~10.51億元，同比增長31.23%-47.99%。凈利潤約1.5億元~1.7億元，同比增長44.54%~62.97%?？鄯莾衾麧櫦s1.4億元~1.6億元，同比增長48.27%-67.17%。
　　9月22日，公司公告擬以現(xiàn)金出資4.176億元方式收購貴安新區(qū)順祺商業(yè)運營管理中心（有限合伙）持有的漢方藥業(yè)38.80%股權(quán)，以現(xiàn)金出資8197萬元收購公司董事、持股5%以上股東盛永建持有的漢方藥業(yè)11.46%股權(quán)。公司已于2020年12月參股漢方藥業(yè)，持有其25.64%股權(quán)，本次收購?fù)瓿珊?，公司將持有漢方藥業(yè)75.90%股權(quán)，漢方藥業(yè)將納入公司合并范圍。
　　分析點評
　　三季度業(yè)績優(yōu)秀，核心產(chǎn)品+并購品種放量
　　三季度高增長，扣非端單Q3同比增長中值超50%。經(jīng)初步計算，單Q3公司收入為3.01~4.20億元，同比7.45%~49.90%，中值為28.7%。歸母凈利潤為0.49~0.68億元，同比增長23.22%~71.39%，中值為47.31%?？鄯菤w母凈利潤為0.45~0.63億元，同比增長30.41%~83.12%，中值為56.77%。
　　開喉劍OTC品牌提升，并購公司帶來增量。2023年第三季度，公司OTC渠道的建設(shè)開始逐步上量，使得公司營收保持穩(wěn)定增長。對外投資影響方面，公司于2022年控股的德昌祥以及2023年間接控股的云南無敵均實現(xiàn)盈利，對上市公司的營業(yè)和利潤帶來了積極的影響。
　　漢方制藥并表增厚未來收入利潤，公司產(chǎn)品矩陣進一步豐富
　　漢方藥業(yè)擁有8種劑型，80個批準文號，其中獨家品種20個，專利品種9個，獨家苗藥8個；醫(yī)保品種38個，其中國家醫(yī)保品種12個，獨家國家醫(yī)保品種2個，非獨家國家醫(yī)保品種10個，區(qū)域和省醫(yī)保26個。目前主要銷售產(chǎn)品是芪膠升白膠囊、黃芪顆粒、日舒安洗液（濕巾）、兒童回春顆粒、婦科再造膠囊。
　　貴州三力自2020年12月參股漢方藥業(yè)以來，協(xié)助漢方藥業(yè)梳理管理架構(gòu)、銷售體系。2年多以來，漢方藥業(yè)在管理和銷售方面，都取得了巨大的提升。在公司完成增資擴股引入貴州三力成為新股東后，公司改善了資金問題，進行了部門整合，銷售渠道也得到進一步提升，加之中醫(yī)藥行業(yè)市場得到擴展，在諸多利好情況下，公司集中優(yōu)勢力量發(fā)展大品種，公司2021年及2022年的收入增長率分別7.14%和10.49%，2023年預(yù)計增長率為14.81%。
　　根據(jù)公司評估，預(yù)計2024-2028年，漢方藥業(yè)營業(yè)收入為6.0、6.8、7.4、8.0、8.4億元，收入增長率分別為12.90%、12.00%、10.00%、7.00%、5.00%；凈利潤為5,926.36、7,073.13、8,527.29、9,344.40、9,695.19萬元，25-28年分別同比增長19%、21%、10%、4%。收購漢方藥業(yè)股權(quán)將有助于擴大上市公司總體營業(yè)收入，有利于增厚上市公司利潤；同時，公司可以委派管理人員全面接管漢方藥業(yè)，將更利于漢方藥業(yè)的規(guī)范管理及高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議
　　由于公司發(fā)生資產(chǎn)重組，漢方藥業(yè)并表影響利潤表，因此我們更新公司盈利預(yù)測。我們預(yù)計，公司2023~2025年收入分別16.7/25.6/30.6億元（原值為15.4/19.6/23.8億元），分別同比增長39.3%/52.8%/19.7%，歸母凈利潤分別為2.7/3.7/4.5億元（原值為2.6/3.3/4.1億元），分別同比增長34.3%/37.0%/20.6%，對應(yīng)估值為26X/19X/16X。我們看好公司核心產(chǎn)品開喉劍后續(xù)空間+并購品種后續(xù)放量，維持“買入”投資評級。
　　風險提示
　　營銷拓展不及預(yù)期；大品種依賴風險；收購戰(zhàn)略推行不及預(yù)期風險；新公司虧損超出預(yù)期等。