>> 首創(chuàng)證券-密爾克衛(wèi)(603713)三季報點評：Q3營收有所回暖，期待公司長期布局-231122
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李田 |
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事件：密爾克衛(wèi)發(fā)布2023年三季度報告。公司前三個季度實現(xiàn)營業(yè)收入76.26億元/-16.13%，歸母凈利潤4.03億元/-15.45%，扣非歸母凈利3.80億元/-17.89%。23Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入30.99億元/+9.72%，歸母凈利潤1.50億元/-15.45%，扣非歸母凈利潤1.40億元/-15.68%。
公司2023Q3單季度毛利率承壓。公司2023前三季度毛利率為11.69%，同比增長1.01pct，但Q3單季度毛利率為11.08%，同比下降-0.81pct。主要系公司全球貨代（MGF）、全球移動（MGM）兩大業(yè)務單箱毛利的下降。成本端，公司與上游船公司、罐體箱體租賃公司簽訂的中長期合約，因此價格較為穩(wěn)定；但利潤端受海運費價格影響，因22年同期海運費較高，根據(jù)SCFI綜合指數(shù)來看，2023Q3該指數(shù)均值較22Q3同比下降69.94%，因此使得今年Q3毛利率同比下降。
Q3單季度費用控制效果顯著。23Q1~Q3總費用率4.89%/+0.88pct。23年Q3單季度費用率為3.91%/-0.49pct，環(huán)比減少1.32pct；其中，銷售費用率為1.06%/-0.26pct，管理費用率1.51%/-1.50pct，研發(fā)費用率0.42%/+0.04pct，財務費用率為0.92%/+1.23pct。
受宏觀及行業(yè)周期影響，公司短期承壓。公司受行業(yè)景氣度影響23Q1、Q2營業(yè)收入表現(xiàn)欠佳，分別為23.49億元/-23.21%，21.79億元/-32.13%，但Q3業(yè)績表現(xiàn)有所回暖。
積極拓展新業(yè)務，加快并購著力布局集群建設，長期業(yè)務發(fā)展有望高增。外部環(huán)境嚴峻之時，公司除了大力發(fā)展已有業(yè)務，著力補齊鐵路、跨境卡車運輸?shù)葮I(yè)務短板，積極拓展線上物流電商、線上交易平臺等新業(yè)務。此外，公司加快打造全國7個集群的建設，集中公司資源高效發(fā)展最優(yōu)網(wǎng)點，2023年上半年完成開瑞國際物流、舟山中谷等的并購，新設多家全資或控股子公司，并基于全國集群建設，在美國、德國、馬來西亞等設立子公司，啟動全球化布局，為未來長期發(fā)展奠定了堅實基礎。
投資建議：受宏觀及行業(yè)周期影響，公司MGF、MGM業(yè)務短期業(yè)績承壓。MTW業(yè)務多倉齊發(fā)同時毛利率提升，23年底還將有2個倉庫投入使用。MCD業(yè)務表現(xiàn)較好，毛利率提升。預計未來公司將隨著行業(yè)周期變動走出低谷，預計公司2023、2024、2025年利潤分別為6.1、8.1、9.6億元，對應PE分別為17.3、13.2、11.0倍，維持“增持”評級。
風險提示：業(yè)務拓展不及預期、安全風險、行業(yè)景氣度不及預期。
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