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維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.85億元，同比增長(zhǎng)41.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.69億元，同比增長(zhǎng)30.86%。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善，盈利能力持續(xù)提升，彰顯龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前光伏玻璃行業(yè)處于盈利底部區(qū)間，二三線廠商盈利壓力較大，且新增產(chǎn)能投資門檻提高。中長(zhǎng)期看，光伏玻璃供應(yīng)緊張局面有望再次出現(xiàn)，公司作為行業(yè)龍頭，逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)提升低成本產(chǎn)能，有望實(shí)現(xiàn)穿越周期強(qiáng)者恒強(qiáng)。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)品價(jià)格上行疊加成本優(yōu)化，推動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。公司23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.06億元，同比增長(zhǎng)58.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.84億元，同比大幅增長(zhǎng)76.19%，23Q3毛利率達(dá)24.52%，同比提升3.5PCT，環(huán)比提升4.6PCT。公司23Q3盈利能力持續(xù)改善，主要受益于三季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)提升后帶動(dòng)光伏玻璃價(jià)格上漲，且原材料純堿價(jià)格回落，疊加公司新增產(chǎn)能逐步爬坡滿產(chǎn)帶動(dòng)成本持續(xù)改善。
　　龍頭穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)，穿越周期強(qiáng)者恒強(qiáng)。截至2023年6月30日，公司現(xiàn)有產(chǎn)能為日熔化量2.06萬(wàn)噸，千噸級(jí)及以上的大型窯爐占比近90%，大窯爐內(nèi)部的燃燒和溫度更加穩(wěn)定，單耗更低，且成品率提升，進(jìn)一步降低成本。光伏玻璃自21Q1以來(lái)，價(jià)格持續(xù)走弱，行業(yè)盈利水平處于底部位置，二三線廠商盈利壓力較大。且行業(yè)產(chǎn)能監(jiān)督力度持續(xù)增強(qiáng)，投資進(jìn)入與低成本生產(chǎn)門檻提高。中長(zhǎng)期看，光伏玻璃供應(yīng)緊張局面有望再次出現(xiàn)，公司作為行業(yè)龍頭，逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)提升低成本產(chǎn)能，有望實(shí)現(xiàn)穿越周期強(qiáng)者恒強(qiáng)。
　　催化劑。玻璃價(jià)格企穩(wěn)回升、生產(chǎn)成本繼續(xù)下降、新產(chǎn)能投產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外貿(mào)易保護(hù)等風(fēng)險(xiǎn)。