>> 方正證券-同程旅行(0780.HK)公司點(diǎn)評報告：23Q3經(jīng)調(diào)整凈利潤6.21億元創(chuàng)歷史新高，MPU持續(xù)高增-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 577KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
李珍妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、業(yè)績回顧：23Q3收入同增61%、經(jīng)調(diào)整凈利6.21億元創(chuàng)歷史新高
■收入：公司2023Q3實(shí)現(xiàn)收入32.99億元、同增61.1%，較19Q3恢復(fù)度為160%。
1）23Q3住宿預(yù)訂收入11.27億元、同比增長37.7%，較19Q3恢復(fù)度為162.5%。暑期旺季刺激下，國內(nèi)間夜量同比19Q3增長100%，同時交叉銷售的推進(jìn)亦帶動住宿業(yè)務(wù)增長。2）23Q3交通票務(wù)收入16.8億元、同比增長70.3%，較19Q3恢復(fù)度為147.4%，主要來自總票務(wù)量增加以及豐富的增值產(chǎn)品及服務(wù)；國內(nèi)機(jī)票量同比19Q3增長超30%，國際機(jī)票票量顯著恢復(fù)并超過19年同期水平。3）23Q3其他業(yè)務(wù)收入為4.92億元、同比增長102.8%，較19Q3增長115%。
■業(yè)績：23Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利6.21億元、同增147%，較19Q3恢復(fù)度為148%。
2023Q3公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利6.21億元、同比增長146.5%，較19Q3恢復(fù)度為148%；23Q3經(jīng)調(diào)整凈利率同比上升6.5pct至18.8%，經(jīng)調(diào)整毛利率74.6%、同比-1.1pct，經(jīng)調(diào)整服務(wù)開發(fā)費(fèi)/銷售營銷費(fèi)/行政管理費(fèi)用率分別為13.8%/38.3%/4.6%、較22年同期變動-2.8/-6.8/-0.1pct。
2、獲客情況：23Q3月付費(fèi)用戶數(shù)為0.44億、同比上升20.1%
■2023Q3 MPU同比增長20.1%至4420萬人，12個月年付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)2.25億/yoy+12.1%，季度GMV增長75.1%至711億元。
■截至2023年9月30日，居住在中國非一線城市的注冊用戶占比約達(dá)87%，2023Q3微信平臺上的新增付費(fèi)用戶中超過71%來自中國非一線城市。
3、業(yè)績展望：23Q4展望謹(jǐn)慎樂觀
住宿：中秋國慶期間，公司間夜數(shù)較19年同期增超100%，機(jī)票銷售量較19年同期增超30%。23Q4需求仍具彈性，主要系國考和考研帶來的需求。受低線滲透影響，Q4 ADR或較19年略有下降，take rate或同比有所下降但全年保持相對穩(wěn)定。
交通：長途交通環(huán)比Q3減弱，但短途旅行仍十分強(qiáng)勁。ATV和take rate較19年同期均或有所改善。
未來戰(zhàn)略重點(diǎn)：1）過去12個月APU已達(dá)2.25億，未來重點(diǎn)提升用戶ARPU；2）精準(zhǔn)投放與促銷，加強(qiáng)從交通到住宿的交叉銷售；3）繼續(xù)推進(jìn)VAS產(chǎn)品和服務(wù)，提升會員復(fù)購次數(shù)；4）出境游將加速恢復(fù)，供需兩端布局出境及海外市場。
盈利預(yù)測及投資建議：公司具備低成本獲客和輕資產(chǎn)運(yùn)營優(yōu)勢，行業(yè)復(fù)蘇后表現(xiàn)強(qiáng)勢，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為116/144/170億元，同比增長77%/24%/18%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為23/28/35億元，同比增長290%/25%/25%，歸母凈利潤14/19/24億元，同比增長1089%/28%/30%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為22/17/13X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，出境游恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，消費(fèi)力不及預(yù)期風(fēng)險。
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