>> 信達證券-金徽酒(603919)公司首次覆蓋報告：省內(nèi)升級結(jié)構(gòu)優(yōu)化，品牌引領(lǐng)發(fā)力全國-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 1502KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚,滿靜雅 |
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西北市場渠道壁壘較深厚，公司與名酒錯位競爭，市占率仍有提升空間。1）西北地區(qū)受益于新一輪西部大開發(fā)、能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展等，白酒市場不斷擴容，我們預(yù)估約350億市場規(guī)模。受制于地理位置等影響因素，渠道建設(shè)成本較高，市場易守難攻。2）白酒消費主流價位帶向百元以上逐步升級，隨著政商務(wù)消費場景恢復(fù)，消費升級仍有空間，且與全國性名酒形成錯位競爭。3）甘肅省約80億規(guī)模，形成一超多強競爭格局，公司省內(nèi)市占率約24%，相比西北酒其他龍頭在當(dāng)?shù)丶s50%占有率，仍有提升空間。
發(fā)展戰(zhàn)略務(wù)實高效，管理層年輕、管理效率持續(xù)提升。1）復(fù)盤歷史，公司自2006年破產(chǎn)后，實控人由國營企業(yè)變更為甘肅亞特集團，通過轉(zhuǎn)變管理理念、完善激勵機制進行市場化改革，2012年銷售額突破10億，并于2016年成功上市，堅持采取渠道深耕、穩(wěn)扎穩(wěn)打的方式，實現(xiàn)聚焦資源、精準(zhǔn)營銷，而非盲目擴張。2）隨著根據(jù)地市場逐步成熟，公司在2018年提出“二次創(chuàng)業(yè)”，全面開發(fā)寧夏、陜西市場，局部進入新疆市場，布局內(nèi)蒙古和青海市場。2020年開始，復(fù)星參股后，全面開啟全國化進程。3）公司管理層較為年輕，內(nèi)部改革不斷激發(fā)組織活力，管理效率提升。
品牌引領(lǐng)發(fā)力全國，省內(nèi)升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。1）公司堅持布局全國、深耕西北、重點突破的戰(zhàn)略。省內(nèi)市場采取全價位、全渠道、全覆蓋的做法，渠道經(jīng)營扁平化，在大眾消費、高端引領(lǐng)方面實現(xiàn)規(guī)模突破。西北地區(qū)樹立并鞏固樣板市場，以能量金徽系列開拓市場，并逐步導(dǎo)入次高端、高端產(chǎn)品。2）推行“影響力客戶引領(lǐng)+深度運營”雙輪驅(qū)動營銷轉(zhuǎn)型，在西北6省30城、華東4大樞紐站點19座重點城市打造縱貫陸空的立體廣告矩陣助力品牌全國化。23年前三季度高檔酒營收同增33%，占比提升至69%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
盈利預(yù)測及投資建議:西北市場渠道建設(shè)成本較高，整體易守難攻。公司受益于省內(nèi)消費升級，與全國性名酒形成錯位競爭，市占率提升空間大，且經(jīng)營戰(zhàn)略務(wù)實，組織管理效率逐步提升，有望實現(xiàn)多點開花。我們預(yù)測公司2023-2025年EPS為0.75/0.97/1.25元、增速35/30/29%。首次覆蓋給予“買入”評級。
股價催化劑：渠道推廣提速
風(fēng)險因素：省內(nèi)產(chǎn)品升級不及預(yù)期、省外擴張不及預(yù)期、食品安全風(fēng)險
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