>> 國信證券-金徽酒(603919)三季度高檔酒表現(xiàn)突出，產(chǎn)品結構持續(xù)向上-231021
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李文華,張向偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，1-3Q23公司實現(xiàn)營業(yè)總收入20.19億元，同比+29.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.73億元，同比+27.55%。3Q23公司實現(xiàn)收入4.96億元，同比+47.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1823萬元，同比+884.8%。
產(chǎn)品結構持續(xù)升級，年份、柔和系列表現(xiàn)亮眼。3Q23公司高/中/低檔酒分別實現(xiàn)收入3.82/1.00/0.01億元，同比+38.2%/+107.7%/-70.9%，占比79.0%/20.8%/0.2%。高檔酒延續(xù)高增勢能，1-3Q23年份/柔和系列同比增速預計為40%/30%，主因今年甘肅省內投資活躍度提升，商務交流場景恢復較好，同時7-8月公司加大年份、柔和市場投入力度，100-300元價格帶升級趨勢明顯。星級/能量系列受益于宴席需求延續(xù)，預計同比增長30%/20%。產(chǎn)品結構升級下，1-3Q23公司毛利率63.5%（同比+0.9pcts），單3Q毛利率62.6%（同比+2.1pcts）。
省內市場進一步夯實，省外陜西、內蒙重點突破。1-3Q23省內實現(xiàn)收入15.13億元（同比+31.9%），其中東南部核心市場增長26.5%，金徽酒與紅川酒競爭格局穩(wěn)定，消費升級和結構調整趨勢向好；蘭州及周邊增長28.3%，政商務場景表現(xiàn)較優(yōu)；中部/西部分別增長49.6%/40.2%，低基數(shù)下費用投放效果逐步顯現(xiàn)。1-3Q23省外實現(xiàn)收入4.72億元（同比+20.6%），陜西為省外重點市場，公司已具備品牌認知度，側重運作100-300元價位的能量系列和金獎金徽，增長穩(wěn)??；公司去年在內蒙古設立公司，市場擴張進度符合預期。
積極推進消費者教育工作，費用率有一定壓力。1-3Q23銷售費率為21.3%（同比+3.6pcts），3Q銷售費率為27.3%（同比+3.9pcts），主因1）公司營銷轉向消費者端，掃碼紅包促進終端開瓶率；2）加大廣宣投入；3）人員工資和社?；鶖?shù)調整所致。1-3Q23管理費率為10.4%（同比-0.4pcts），3Q管理費率為14.9%（同比-3.8pcts），管理費用主要用于數(shù)字化建設、回廠游、品牌咨詢等。1-3Q23凈利潤13.5%（同比-0.19pcts），單3Q凈利率3.8%（同比+3.29pcts）。短期外部經(jīng)營環(huán)境仍有一定壓力，預計公司仍將持續(xù)投入費用做消費者互動工作，提升高檔酒產(chǎn)品勢能并加速重點市場突破；3-5年維度看，伴隨公司組織、營銷、品牌調整到位，費用率有下行空間。
風險提示：消費需求減少，結構升級不及預期；省內外競爭加劇等。
投資建議：考慮高端產(chǎn)品推廣下公司費用端仍有一定壓力，我們下調盈利預測，預計歸母凈利潤3.6/4.7億元（原為5.3/6.8億元），同比+28.2%/30.2%；當前股價對應2023/24年33.1/25.5倍P/E，維持買入評級。
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