>> 浙商證券-金徽酒(603919)23Q3業(yè)績點評報告：23Q3營收延續(xù)高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大小： |
677KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,張家禎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
金徽酒發(fā)布業(yè)績公告，23年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入20.19億元，同比增長+29.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.73億元，同比+27.55%。23Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入4.96億元，同比+47.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.18億元，同比+884.79%。
年份柔和引領(lǐng)高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級延續(xù)
23Q3公司高/中/低檔產(chǎn)品收入分別為3.82/1.00/0.01億元，收入增速分別同比+38.17%/+107.66%/-70.92% ;收入占比分別同比變動-5.16/+6.05/-0.89個百分點至79.00%/20.78%/0.22%。今年甘肅省經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于往年，招商引資活動增加，省內(nèi)消費升級趨勢延續(xù)，百元以上產(chǎn)品占比顯著提升，前三季度占比已提升至69%。
隴東南核心市場穩(wěn)健增長，蘭州/甘肅中西部區(qū)域高增
?、俜謪^(qū)域：23Q3甘肅東南部/蘭州及周邊/甘肅中部/甘肅西部/其他地區(qū)營收分別為1.31/1.30/0.53/0.45/ 1.24億元，分別同比+25.31%/+85.54%/+297.04%/+70.25%/+9.15%。甘肅東南部作為核心市場增速穩(wěn)定在25%以上，結(jié)構(gòu)提升領(lǐng)先；蘭州及周邊作為營銷改革重點市場，在二季度加大活動+去年低基數(shù)背景下實現(xiàn)高增。省外市場三季度增速低于省內(nèi)，主因名酒下沉競爭激烈，陜西/寧夏等西北市場為省外拓展重點。
?、诜智溃?3Q3報告期內(nèi)省內(nèi)/省外經(jīng)銷商數(shù)量分別凈增加6家/90家，23Q3平均經(jīng)銷商規(guī)模同比變動+10.23%至238.67萬元/家，經(jīng)銷商數(shù)量及規(guī)模同步增長。
結(jié)構(gòu)升級帶動盈利提升，銷售費用提升顯著
23Q3公司毛利率/凈利率較上年同期+2.06/+2.99個百分點至62.65%/3.46%，毛利率提升主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。
?、儋M用端：公司23Q3銷售費用率/管理費用率同比+3.94/-3.78個百分點至27.27%/14.91%，銷售費用率提升較多主因公司目前處于市場擴(kuò)張期，品牌廣宣及C端消費者投入較大。
②預(yù)收款：23Q3合同負(fù)債同比/環(huán)比變動+1.55/-0.10億元至4.32億元。
③現(xiàn)金流：23Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為-1.08億。
盈利預(yù)測及估值
公司四季度將以做動銷/降庫存/穩(wěn)價盤為重點，23年錨定25億收入目標(biāo)。我們看好省內(nèi)消費升級趨勢延續(xù)，柔和系列高增引領(lǐng)結(jié)構(gòu)升級，省內(nèi)提結(jié)構(gòu)+擴(kuò)份額，省外華東/內(nèi)蒙等市場開拓。我們預(yù)計2023-2025年公司收入增速為28.3%、19.9%、16.9%；歸母凈利潤增速分別為42.6%、32.5%、33.3%；EPS分別為0.79、1.05、1.41元;PE分別為35.7、26.9、20.2倍，維持買入評級。
催化劑：白酒需求恢復(fù)超預(yù)期；柔和動銷持續(xù)向好。
風(fēng)險提示：消費需求恢復(fù)不及預(yù)期；柔和動銷不及預(yù)期。
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