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內(nèi)需：信貸數(shù)據(jù)、PPI等先行指標(biāo)有望觸底回升，下游補(bǔ)庫在即看好明年泛消費(fèi)鏈復(fù)蘇
　　1）信貸先行指標(biāo)觸底回升：2023年10月企業(yè)中長期貸款3828億元，同比下降17%，但降幅相比7月低點(diǎn)已收窄4.4pcts。
　　2）主動(dòng)補(bǔ)庫階段有望開啟：2023年9月工業(yè)企業(yè)庫存同比增長1.2%，較2023年6月低點(diǎn)（-0.1%）連續(xù)3個(gè)月觸底提升。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長3.1%，較2023年7月低點(diǎn)（+1.6%）連續(xù)2個(gè)月觸底提升。國內(nèi)本輪去庫周期由2021年11月開始已經(jīng)歷24個(gè)月，后續(xù)有望進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫階段。
　　3）CPI-PPI雙弱局面有望改善：2023年10月PPI同比下滑2.6%，下滑幅度較2023年6月持續(xù)收窄（-5.4%），工業(yè)品價(jià)格指數(shù)拐點(diǎn)浮現(xiàn)。
　　4）社零數(shù)據(jù)向好：2023年10月社零總額4.33萬億，同比增長7.6%，較2023年7月（+2.5%）連續(xù)三個(gè)月觸底回升。
　　5）細(xì)分行業(yè)固定資產(chǎn)投資向好：食飲、紡服、文娛等細(xì)分產(chǎn)業(yè)下游固定資產(chǎn)投資完成額向好，房地產(chǎn)竣工面積企穩(wěn)回升地產(chǎn)后周期邊際改善。
　　出海：海外需求預(yù)計(jì)呈現(xiàn)前低后高走勢，北美消費(fèi)品補(bǔ)庫需求有望率先開啟
　　1）海外需求保持韌性：海外流動(dòng)性寬松在即，2年美債收益率有望見頂回落，2023年11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為60.4較7月年內(nèi)高點(diǎn)有所回落，但仍高于2022年同期水平。庫銷比方面：2023年9月美國零售商銷售額同比提升3.2%，較低點(diǎn)持續(xù)回升，零售商庫銷比為1.3維持高位；2023年9月批發(fā)商銷售額同比提升1.0%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，批發(fā)商庫銷比為1.33較高點(diǎn)有所回落。我們預(yù)計(jì)美國有望在2024年下半年開始新一輪補(bǔ)庫周期。
　　2）成本端持續(xù)改善：截止2023年11月21日，海運(yùn)費(fèi)自2022年2月最高點(diǎn)回落，截止目前降幅75.7%，美洲航線降幅為73%；人民幣最新匯率7.1，較去年同期貶值0.4%，較今年年初貶值3.3%；鋼材價(jià)格指數(shù)11月17日數(shù)據(jù)較年初下降3.3%；中美PPI-CPI剪刀差持續(xù)維持高位，出口企業(yè)利潤彈性凸顯。
　　3）消費(fèi)屬性設(shè)備、地產(chǎn)鏈/手工具需求有望率先修復(fù)：美國最新新屋銷售同比回升，成屋銷售同比降幅大幅收窄，消費(fèi)品補(bǔ)庫需求有望領(lǐng)先資本品反彈。
　　投資建議：2024下半年內(nèi)外需有望共振，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需復(fù)蘇、出口產(chǎn)業(yè)鏈、轉(zhuǎn)型升級(jí)標(biāo)的
　　內(nèi)需復(fù)蘇：推薦數(shù)碼噴印設(shè)備龍頭宏華數(shù)科、包裝設(shè)備龍頭永創(chuàng)智能、板式家具設(shè)備龍頭弘亞數(shù)控，建議關(guān)注縫紉設(shè)備龍頭杰克股份等。
　　海外補(bǔ)庫：推薦手工具龍頭巨星科技、全地形車/摩托車龍頭春風(fēng)動(dòng)力、休閑車龍頭濤濤車業(yè)，建議關(guān)注餐飲設(shè)備龍頭銀都股份、舞臺(tái)燈光龍頭浩洋股份、線性驅(qū)動(dòng)龍頭捷昌驅(qū)動(dòng)、園林機(jī)械龍頭格力博、高爾夫球車龍頭綠通科技等。
　　轉(zhuǎn)型升級(jí)：推薦樂惠國際（精釀鮮?。⒋筘S實(shí)業(yè)（文娛運(yùn)營）、斯萊克（電池結(jié)構(gòu)件），建議關(guān)注美亞光電（口掃）、金馬游樂（游樂園運(yùn)營）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期、政策支持力度不及預(yù)期、海外需求大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)