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在此前的報(bào)告《現(xiàn)實(shí)與情緒的“風(fēng)格投資時(shí)鐘”——市場風(fēng)格系列之一》（2023年8月8日外發(fā)）中，我們提出了“現(xiàn)實(shí)與情緒”的A股風(fēng)格投資時(shí)鐘。本篇報(bào)告中，我們用類似的思路構(gòu)建了港股的風(fēng)格投資時(shí)鐘，并且基于投資時(shí)鐘，對(duì)港股及A股間的擇時(shí)做了相應(yīng)研究。
　　如何構(gòu)建港股投資時(shí)鐘？ 
　　港股上市公司收入主要來源于國內(nèi)，“現(xiàn)實(shí)”指標(biāo)仍選用國債利率。2022年港股所有上市公司中，有69%的企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入第一名的地區(qū)均為中國，這意味著港股整體的業(yè)績主要受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，因此現(xiàn)實(shí)端主要看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。
　　“情緒”方面，港股換手率效果好于A股換手率。港股換手率對(duì)港股成長風(fēng)格表現(xiàn)影響明顯，換手率上升時(shí)成長風(fēng)格往往有超額收益。而A股換手率對(duì)港股成長風(fēng)格的相對(duì)表現(xiàn)影響則偏弱，所以在情緒指標(biāo)的選擇上，港股的換手率或許更為合適。
　　風(fēng)格投資時(shí)鐘在港股中的運(yùn)用
　　投資時(shí)鐘如何指導(dǎo)港股市場大類風(fēng)格判斷？“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”：普漲，風(fēng)格較均衡；“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱情緒”：A股稀缺標(biāo)的+順周期；“弱現(xiàn)實(shí)、弱情緒”：普跌；“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”：成長+ A股稀缺標(biāo)的。
　　投資時(shí)鐘如何指導(dǎo)港股通行業(yè)投資？結(jié)論與前文大類風(fēng)格的情況基本一致?！皬?qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”：普漲，風(fēng)格較均衡；“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱情緒”：A股稀缺標(biāo)的+順周期，重點(diǎn)關(guān)注社服及食飲；“弱現(xiàn)實(shí)、弱情緒”：普跌，偏防御，關(guān)注公用事業(yè)等；“弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”：勝率普遍較低，不建議關(guān)注。
　　投資時(shí)鐘在港股及A股運(yùn)用中的兩同兩異。相同點(diǎn)一：情緒對(duì)成長風(fēng)格相對(duì)收益影響明顯；相同點(diǎn)二：現(xiàn)實(shí)對(duì)順周期絕對(duì)收益影響明顯；不同點(diǎn)一：港股更重現(xiàn)實(shí)，A股更重情緒；不同點(diǎn)二：港股中的稀缺標(biāo)的在大多數(shù)情景均有不錯(cuò)表現(xiàn)。
　　投資時(shí)鐘如何用于港股及A股的擇時(shí)？ 
　　市場大類擇時(shí)看現(xiàn)實(shí)，“現(xiàn)實(shí)”走強(qiáng)買港股，走弱買A股。對(duì)于市場大方向的選擇，可根據(jù)“現(xiàn)實(shí)”指標(biāo)進(jìn)行判斷，當(dāng)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)走強(qiáng)時(shí)，港股的彈性通常大于A股，即更值得配置，反之當(dāng)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)走弱時(shí)，A股更值得投資者關(guān)注。
　　行業(yè)配置方面，可結(jié)合港股投資時(shí)鐘進(jìn)行選擇。經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)走強(qiáng)時(shí)，無論港股情緒如何，港股通各行業(yè)表現(xiàn)整體明顯優(yōu)于A股；當(dāng)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)走弱時(shí)，雖然港股通整體表現(xiàn)可能不如A股，但若港股情緒走弱，部分防御板塊也值得投資者關(guān)注。
　　現(xiàn)實(shí)與情緒或許都將逐步好轉(zhuǎn)，關(guān)注港股2024年投資機(jī)會(huì)
　　2024年經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)有望上行，港股市場值得關(guān)注。在政策偏向積極及價(jià)格因素有望改善背景下，預(yù)計(jì)2024年名義GDP將會(huì)上行，10年期國債利率也有望震蕩上行。由于現(xiàn)實(shí)走強(qiáng)時(shí)港股彈性更大，因此明年港股市場值得投資者關(guān)注。
　　“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”下關(guān)注兩條主線。預(yù)計(jì)2024年港股情緒或會(huì)抬升。在“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)情緒”背景下，如果更在意勝率，可關(guān)注有色、醫(yī)藥、紡服、房地產(chǎn)、食飲等；而如果更在意賠率，可關(guān)注輕工、汽車、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)、電子等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：模型未來發(fā)生失效；市場情緒大幅下降；10年期國債收益率下行