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市場(chǎng)回顧：下半年基建投資承壓，建筑板塊表現(xiàn)回落。2023年上半年，建筑板塊實(shí)現(xiàn)了較優(yōu)異的漲幅，但下半年明顯回落。主要原因在于下半年基建投資及上市公司訂單業(yè)績(jī)均出現(xiàn)一定程度下滑，但是展望2024年，我們認(rèn)為基建壓力將有望得到緩解，同時(shí)多項(xiàng)新型基建建設(shè)加速。
　　線索1：基建壓力緩解，國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，國(guó)央企仍值得期待。從實(shí)物工作量方面，轉(zhuǎn)化速度較今年可能有所加快，從而貢獻(xiàn)更多的基建投資。從資金端看，24年與23年變化較小，專(zhuān)項(xiàng)債仍然是主要推動(dòng)力，專(zhuān)項(xiàng)國(guó)債在一定程度上助力，預(yù)計(jì)2024年基建投資同比增速在6%-8%之間。從國(guó)企改革方面看，國(guó)企改革加速，建筑央企正在加快重組整合，提升專(zhuān)業(yè)化程度和核心競(jìng)爭(zhēng)力，ROE、現(xiàn)金流納入考核；在國(guó)企改革加速背景下，建筑央企的資產(chǎn)質(zhì)量有望得到進(jìn)一步改善。
　　線索2：一帶一路推動(dòng)海外訂單加速，海外業(yè)務(wù)收入占比提升。截至2023年6月，中國(guó)已同152個(gè)國(guó)家和32個(gè)國(guó)際組織簽署200余份共建“一帶一路”合作文件，形成3000多個(gè)合作項(xiàng)目。對(duì)外直接投資穩(wěn)步提升，相關(guān)建筑企業(yè)海外業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，目前國(guó)內(nèi)建筑央企及國(guó)際工程公司其海外訂單在2023年明顯提速，海外業(yè)務(wù)比重仍有廣闊提升空間。
　　線索3：最難時(shí)刻已過(guò)，關(guān)注業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的鋼構(gòu)和建筑租賃行業(yè)。建筑租賃：2023年受疫情影響高空車(chē)租賃市場(chǎng)整體租金有所下滑，但是頭部公司仍在快速擴(kuò)張，長(zhǎng)期高空車(chē)的滲透率以及頭部公司市占率也將不斷提升；鋼結(jié)構(gòu)：外部環(huán)境壓力導(dǎo)致23年鋼結(jié)構(gòu)需求端放緩，行業(yè)整體增速較為一般，頭部公司盈利水平也出現(xiàn)一定下滑，我們判斷行業(yè)最艱難時(shí)刻已過(guò)，24年需求端有望回暖整體增長(zhǎng)提速。
　　線索4：潔凈室下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，電力投資需求。潔凈室：隨著半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體、新型顯示、生命科學(xué)、食品藥品大健康等高科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)潔凈室的需求也日益增長(zhǎng)。下游產(chǎn)線建設(shè)加速，提供潔凈室行業(yè)需求增長(zhǎng)動(dòng)能；電力建設(shè)：2023年電力建設(shè)投資繼續(xù)高增，而配網(wǎng)相關(guān)建設(shè)成為重點(diǎn)，相關(guān)EPC公司需求有望持續(xù)高增。
　　投資建議：公司方面，分為四條線索：（1）線索1：低估值的基建龍頭中國(guó)中鐵（A+H）、中國(guó)鐵建（A+H）等；新能源相關(guān)訂單高增且轉(zhuǎn)型綠電運(yùn)營(yíng)的中國(guó)電建；ROE及股息率較高的建筑藍(lán)籌中國(guó)建筑；（2）線索2：海外業(yè)務(wù)占比高且轉(zhuǎn)型化工實(shí)業(yè)的中國(guó)化學(xué)以及國(guó)際工程龍頭中材國(guó)際和中鋼國(guó)際；（3）線索3：建筑安全設(shè)備租賃龍頭華鐵應(yīng)急；產(chǎn)量高增且自身逐漸從經(jīng)營(yíng)底部走出的鋼構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；（4）線索4：配網(wǎng)建設(shè)EPCO龍頭蘇文電能；轉(zhuǎn)型光伏建筑（BIPV）的幕墻龍頭江河集團(tuán)；關(guān)注潔凈室龍頭柏誠(chéng)股份、圣暉集成等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)；綠色建筑不及預(yù)期。