>> 廣發(fā)證券-證券行業(yè)2024年投資策略：政策自上而下引領(lǐng)，行業(yè)格局有望優(yōu)化-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳福 |
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此報告為加密報告 |
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改革持續(xù)推進(jìn)，資本市場有望進(jìn)一步活躍。2023年受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、美聯(lián)儲加息等影響，A股市場表現(xiàn)相對低迷，證券行業(yè)多項(xiàng)業(yè)務(wù)同比下滑。7月政治局會議提出“活躍資本市場，提振投資者信心”及8月證監(jiān)會發(fā)布一攬子政策舉措后，證券行業(yè)迎來一輪估值修復(fù)。我們預(yù)計2024年政策將持續(xù)落地推動資本市場進(jìn)一步活躍，創(chuàng)造更佳的經(jīng)營環(huán)境。
從頂層設(shè)計看格局走向：自上而下表態(tài)及風(fēng)控指標(biāo)調(diào)整有望推動行業(yè)格局重塑和分化。中央金融工作會議提出建設(shè)金融強(qiáng)國、支持國有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，證監(jiān)會表示支持頭部券商通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)，自上而下釋放出行業(yè)整合的信號。金融高質(zhì)量服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，客觀上也需要“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。行業(yè)整合從預(yù)期到落地充滿不確定性，但行業(yè)格局重塑的邏輯容易得到市場認(rèn)可。調(diào)整風(fēng)控指標(biāo)已公開征求意見，強(qiáng)化分類監(jiān)管，拓展優(yōu)質(zhì)證券公司資本空間與提升資本使用效率，將推動杠桿和ROE的提升，加速行業(yè)分化。
從市場發(fā)展看業(yè)務(wù)態(tài)勢：市場回暖有望帶動泛財富管理、泛自營業(yè)務(wù)增長與投行業(yè)務(wù)放松。（1）泛財富管理業(yè)務(wù)：市場缺乏賺錢效應(yīng)導(dǎo)致交投低迷、權(quán)益型資管產(chǎn)品發(fā)行受阻，展望2024年伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和外部壓力減緩，A股生態(tài)有望改善，成交活躍與資金入市的邏輯將更為順暢，助力經(jīng)紀(jì)、代銷、資管等業(yè)務(wù)回暖。（2）投行業(yè)務(wù)：證監(jiān)會加強(qiáng)一二級市場逆周期調(diào)節(jié)，短期內(nèi)投行業(yè)務(wù)縮量，北交所業(yè)務(wù)占比高、債券承銷業(yè)務(wù)突出的券商受影響幅度更小，但金融的天職是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，投行業(yè)務(wù)將伴隨市場回暖而逐漸回歸常態(tài)。（3）泛自營業(yè)務(wù)：方向性自營將受益市場回暖，F(xiàn)ICC及其衍生品仍將穩(wěn)步發(fā)展，共同推動資本密集擺布的泛自營業(yè)務(wù)增長。（4）機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)：資本市場改革重心將從融資端轉(zhuǎn)向投資端，提升上市公司質(zhì)量與吸引中長期資金入市并舉，為投行、投資、投研、托管、風(fēng)險管理等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)注入新活力。預(yù)計2024年市場底部回暖，中性假設(shè)下行業(yè)營業(yè)收入增長15%、凈利潤同比增長18%。
投資建議：重視格局變化主線，關(guān)注機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢及泛財富管理券商。看好行業(yè)格局變化長期主線下存在并購可能性及預(yù)期的相關(guān)證券公司。建議關(guān)注綜合優(yōu)勢突出、受益行業(yè)格局優(yōu)化的頭部券商，如中信證券（AH）、中金公司（H）、華泰證券（AH）、國泰君安（AH）、招商證券（A/H）等；以及泛財富管理業(yè)務(wù)具有優(yōu)勢的券商東方證券、財通證券、東方財富、興業(yè)證券等。
風(fēng)險提示。市場過度波動，行業(yè)競爭加劇，行業(yè)監(jiān)管政策變化等。
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