>> 廣發(fā)證券-大眾品行業(yè)2024年投資策略：需求穩(wěn)步復(fù)蘇，推薦低估值龍頭和成長型公司-231121
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
大?。?/td>
| 1591KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
標(biāo)配 |
作者： |
王永鋒,劉景瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：
收入端：預(yù)計24年需求穩(wěn)步復(fù)蘇，餐飲供應(yīng)鏈/軟飲料/零食收入繼續(xù)高增長。（1）從宏觀層面看，根據(jù)廣發(fā)宏觀《前瞻2024：進一步正?；罚?4年經(jīng)濟三條線索正貢獻：一是海外庫存周期回升對應(yīng)中國出口中樞修復(fù)；二是地產(chǎn)因城施策、城中村、保障房等各種力量共同作用下，對經(jīng)濟拖累減小；三是從新一輪化債及增發(fā)萬億國債來看，24年狹廣義財政空間可能會適度擴張。（2）分板塊展望24年，餐飲供應(yīng)鏈：受益終端餐飲需求繼續(xù)復(fù)蘇、食品工業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化持續(xù)推動渠道和產(chǎn)品擴張，預(yù)計維持較高景氣度。軟飲料：受益龍頭推動產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道開拓，大單品放量帶動收入業(yè)績增長。零食：零食量販渠道加速整合、格局逐漸清晰，其他新渠道持續(xù)拓張，渠道紅利持續(xù)。啤酒：需求平穩(wěn)有望推動銷量穩(wěn)健增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)優(yōu)化。乳制品：液奶需求有望逐步回暖，長期仍看好結(jié)構(gòu)升級趨勢。調(diào)味品：預(yù)計行業(yè)需求穩(wěn)中有升。鹵制品：線下客流有望回暖，頭部企業(yè)搶占高勢能點位推動店均收入恢復(fù)。
利潤端：原材料成本下降+費用管控，盈利能力有望提升。（1）原材料和包材價格在21-22年大幅上漲，在23年大部分呈下跌趨勢。預(yù)計24年受益部分原材料價格下跌以及費用管控，食品企業(yè)盈利能力有望提升。黃豆價格23Q4仍在下降，考慮發(fā)酵周期預(yù)計在24Q1或24Q2調(diào)味品企業(yè)利潤端體現(xiàn)。受益23年8月4日商務(wù)部公告終止對澳進口大麥征收反傾銷稅和反補貼稅政策，進口大麥價格有望下降，啤酒企業(yè)成本有望改善。原奶、鴨副等價格大幅上行風(fēng)險較小。（2）多數(shù)食品公司毛利率和凈利率22年處于歷史低位、23年改善，24年有望繼續(xù)改善。
板塊估值：板塊估值低點，中長期價值凸顯。（1）龍頭公司處于估值低點位置，中長期看價值凸顯。對比14年以來各公司PE估值，龍頭安井、伊利、青啤的2023年wind一致預(yù)測PE估值在16~24倍；2024年wind一致預(yù)測PE估值在14~20倍，處于較低位置。（2）受宏觀環(huán)境以及消費力影響，業(yè)績表現(xiàn)較好的成長型大眾品公司估值回落，例如央廚、天味、千禾、鹽津、勁仔、百潤、東鵬的2023年wind一致預(yù)測PE估值在30~36倍；2024年wind一致預(yù)測PE估值在23~28倍。
投資建議：考慮需求穩(wěn)步復(fù)蘇、盈利能力改善以及板塊處于估值低點，推薦低估值龍頭和成長型公司。首推餐飲供應(yīng)鏈，其次推薦軟飲料、休閑零食、啤酒、乳制品。餐飲供應(yīng)鏈推薦安井食品，其次推薦天味食品、千味央廚、立高食品；軟飲料推薦東鵬飲料、百潤股份；零食推薦鹽津鋪子、勁仔食品；啤酒推薦青島啤酒，關(guān)注華潤啤酒、燕京啤酒；乳制品關(guān)注伊利股份、李子園；調(diào)味品推薦千禾味業(yè)，關(guān)注海天味業(yè)。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；原材料成本上漲；食品安全問題。
|
|
