>> 交銀國際-先聲藥業(yè)(2096.HK)交銀國際2023年醫(yī)療行業(yè)企業(yè)日紀(jì)要-231124
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 362KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
李柳曉,丁政寧 |
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短期擾動逐步出清，2024年增速復(fù)蘇確定性高：管理層預(yù)計，2H23收入環(huán)比1H23將保持大致穩(wěn)定；同時，隨著思路迪股價逐步企穩(wěn)，全年非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響將較為有限。分治療領(lǐng)域來看：1）先必新銷售受外部行業(yè)變化影響較小，但一定程度上受到短期內(nèi)醫(yī)保降價和神經(jīng)內(nèi)科門診/手術(shù)量下降影響，全年銷售預(yù)計大致穩(wěn)定，但明年起或?qū)⒒謴?fù)20%以上較高增速；2025年指南推薦等級有望進一步提升，驅(qū)動長期銷售峰值達到50億元（注射劑型）。2）腫瘤線中，較為成熟的恩度恢復(fù)增長態(tài)勢，但恩維達、科賽拉等新上市品種受外部影響較大，但11月起新患復(fù)蘇明顯，明年起有望恢復(fù)正常放量節(jié)奏；3）自免和抗感染品種基本未受外部影響，近期BD引進加速，未來收入有望保持穩(wěn)健增長。
2024-25年將迎新品上市潮：公司預(yù)計4Q23-2024將有7款產(chǎn)品獲批/提交新NDA申請，包括：1）先諾欣的適應(yīng)癥擴展和科賽拉的地產(chǎn)化申請獲批；2）先必新舌下片、CMAB009、蘇維西塔單抗等三款新藥獲批上市；3）提交達利雷生、ADC189的NDA申請。對于上述五款新上市品種，管理層預(yù)計合計銷售峰值有望達到75億元（先必新舌下片30億，其余各自815億）。對于近期向康乃德引進的IL-4R單抗Rademikibart，公司將主導(dǎo)后續(xù)的開發(fā)和注冊，全力推動明年年初的內(nèi)地上市申報，預(yù)計成功上市后銷售峰值有望達到20億元人民幣。
BD漸入佳境：2H23公司引進三款藥物，合計內(nèi)地銷售峰值預(yù)期近50億元人民幣，進一步充實公司在腫瘤、自免、抗感染等治療領(lǐng)域的布局。License-out方面，IL-2mu-Fc授權(quán)給Almirall后，即將在美國進入臨床，公司將推進TNFR2、PD-L1/IL-15v雙抗等早期管線的海外授權(quán)。
板塊首推標(biāo)的：我們維持14.0港元目標(biāo)價和買入評級，對應(yīng)27.8x 2024EPE和0.9x 2024EPEG；首予買入并將其選為行業(yè)首選之一，考慮到：1）核心創(chuàng)新產(chǎn)品快速放量驅(qū)動業(yè)績復(fù)蘇，2023-25年增速有望遠超同行且具超預(yù)期可能性；2）日益成熟的自研實力和差異化顯著的靶點布局為中長期提供更多確定性；3）當(dāng)前股價遠被低估，估值水平遠低于同行。
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