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事件：公司近日發(fā)布2023年三季度報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.76億元，同比+25.05%，歸母凈利潤18.93億元，同比+103.98%。EPS為0.26元，ROE上升至5.03%。
　　投行、資管表現(xiàn)亮眼，帶動傭金收入穩(wěn)中有進(jìn)。前三季度公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增16.97%，經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)收入22.68、11.15、14.69億元，同比-23.14%、+49.39%、+254.76%。1）投行業(yè)務(wù)前三季度業(yè)績高增。受益于全面注冊制落地，及信用債券市場回暖，公司上半年股權(quán)、債券承銷規(guī)模實(shí)現(xiàn)119.66億元、655.28億元，同比+40.81%、+42.55%，截至8月，公司股權(quán)承銷規(guī)模及債券承銷數(shù)量行業(yè)排名第9/11位，公司深度服務(wù)山東省內(nèi)市場，持續(xù)拓展新材料、新能源、科技創(chuàng)新領(lǐng)域，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展；企業(yè)性質(zhì)上，強(qiáng)化對國企覆蓋力度，持續(xù)提高市場排名和影響力；2）資管收入穩(wěn)步提升。Q3單季度實(shí)現(xiàn)同比強(qiáng)勁增長331.23%，資管規(guī)模穩(wěn)步增長，截至中報(bào)披露，萬家基金管理公募基金規(guī)模3,899.85億元，較年初增長11.77%，并表萬家基金有望持續(xù)為公司拓展資管規(guī)模，同時(shí)，公司穩(wěn)健提升風(fēng)控、投研能力，加快公募化轉(zhuǎn)型，推進(jìn)有序競合行業(yè)新格局加速形成。
　　高效投資策略帶動自營業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。前三季度實(shí)現(xiàn)收入19.22億元，同比大幅提升，源自2023年Q1公允價(jià)值收益及投資收益扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)同比+170.8%，上半年在市場指數(shù)分化背景下，公司強(qiáng)化投研和交易能力建設(shè)，積極探索低波動盈利模式，加強(qiáng)非方向性投資策略開發(fā)和運(yùn)用，頗有成效。公司另類投資、信用、期貨及國際業(yè)務(wù)企穩(wěn)。
　　綜上所述，公司投行業(yè)務(wù)行業(yè)排名穩(wěn)步提升，集團(tuán)化運(yùn)作及金融科技發(fā)展有效助力運(yùn)營質(zhì)效提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.43/0.51/0.57元，對應(yīng)2023年P(guān)E為17.32x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績推進(jìn)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；金融市場波動；信用風(fēng)險(xiǎn)等。