>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：銅鋁供應面臨階段性減量，關(guān)注后續(xù)需求表現(xiàn)-231125
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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pdf 共22頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
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貴金屬：通脹及就業(yè)走弱，加息尾聲關(guān)注黃金投資機會
本周COMEX黃金上漲2.96%至2,043.10美元/盎司，COMEX白銀上漲2.35%至24.38美元/盎司。SHFE黃金下跌1.59%至465.90元/克，SHFE白銀下跌0.68%至5,872元/千克。本周SPDR黃金ETF持倉增加，SLV白銀ETF持倉增加。
美聯(lián)儲11月會議紀要顯示，所有FOMC成員都認為，利率仍將在一段時間內(nèi)保持限制性，并且同意在利率問題上謹慎行事，貨幣政策的決定將基于全部信息的綜合考慮。關(guān)于通脹，會議紀要還顯示，通脹有所緩解，但仍保持在遠高于2%的高位；除房屋通脹之外的核心服務領域，通脹的回落進展有限；通脹面臨上行風險；保持緊縮將將支持實現(xiàn)通脹目標并有時間搜集更多信息；如果通脹回落進度不足，將進一步收緊貨幣政策。
通脹方面，在美聯(lián)儲議息會議之后公布的美國10月CPI數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI及核心CPI增速均走弱，雖10月經(jīng)歷地緣政治風險的沖擊，但美國能源通脹呈現(xiàn)同環(huán)比下調(diào)，此前擔憂的能源帶動通脹反彈并未出現(xiàn)，且通脹同環(huán)比均回到下降趨勢之中；同時勞動力通脹也在降溫；而10月美國PPI跌幅為自2020年4月以來的最大，顯示汽油價格的下跌的作用，同時也顯示美國所面臨的通脹壓力的放緩。驅(qū)動通脹的因素走弱，距離美聯(lián)儲通脹增長2%的目標更進一步。就業(yè)數(shù)據(jù)方面，標普報告顯示，由于需求減弱以及成本壓力增加，美國11月服務業(yè)及制造業(yè)就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)下降。
雖美聯(lián)儲議息會議紀要顯示有必要將再度加息，但更多是出于對市場預期的管理，而根據(jù)紀要，多數(shù)美聯(lián)儲官員認為經(jīng)濟增長面臨下行風險，因而近期的表態(tài)中更多顯示出“謹慎行事”的態(tài)度。上周公布的美國零售銷售數(shù)據(jù)在連續(xù)多個月的增長之后出現(xiàn)下滑，顯示在高利率及當前經(jīng)濟情況下，支撐未來消費的因素將呈現(xiàn)走弱，因而市場對加息完成的預期也在持續(xù)增強。在此背景之下，預計加息來到尾聲，但由于通脹距離2%仍有距離，預計美聯(lián)儲仍會保持在高利率以維持限制性，并觀察后續(xù)各項數(shù)據(jù)表現(xiàn)再做決策。
基本金屬：銅鋁供應面臨階段性減量，關(guān)注后續(xù)需求表現(xiàn)
本周LME市場，銅、鋁、鋅較上周分別上漲1.58%、0.41%、0.04%，鉛、錫較上周下跌4.42%、3.19%。本周SHFE市場，銅較上周上漲0.19%，鋁、鋅、鉛、錫較上周分別下跌0.48%、1.63%、3.32%、6.64%。
銅：進口礦TC繼續(xù)下行，檢修影響冶煉產(chǎn)量
宏觀方面，本周美聯(lián)儲議息會議紀要顯示，利率仍將在一段時間內(nèi)保持限制性，并且在利率問題上謹慎行事，如果通脹回落進度不足，將進一步收緊貨幣政策。
礦端呈現(xiàn)增減量并存的局面，巴拿馬銅礦因為封鎖導致無法獲得物資供應而關(guān)閉；智利國家銅業(yè)表示在關(guān)鍵項目上取得進展；淡水河谷Salobo copper銅礦產(chǎn)能已擴大至3200萬噸，預計在2024Q4達到3600萬噸。上周智利銅礦商Antofagasta與中國金川集團簽署了首個2024年銅精礦供應協(xié)議，TC/RC超預期下降，但目前市場對于明年銅礦加工費仍存在分歧。本周進口礦TC繼續(xù)下行。目前在海外礦擾動及國內(nèi)四季度礦需求的因素下，進口礦TC短期難反彈，而在近兩年高增量之后，由于投資不足及礦擾動的問題，預計礦增量逐漸減小仍是確定的。
冶煉端，雖檢修目前仍在延續(xù)，影響部分產(chǎn)量，但冶煉產(chǎn)量整體依舊維持同比增長，而在增產(chǎn)計劃之下，預計后續(xù)這一態(tài)勢仍將延續(xù)，并且在2024年將進一步抬升。消費方面，當前銅價偏高抑制下游消費，而終端在汽車及家電帶動下預計有所提振。
庫存方面，本周上期所庫存較上周增加4,852噸或15.64%至3.58萬噸，較去年同期減少48.93%。LME庫存較上周減少2,750噸或1.52%至17.85萬噸，較去年同期減少98.03%。
鋁：國內(nèi)外原鋁供應面臨減量，淡季消費偏弱而終端仍可期
供應端，海外方面，由于電價上漲，美鋁考慮完全關(guān)閉挪威利斯塔鋁冶煉廠，該廠電解鋁產(chǎn)能9.4萬噸，在今年2月已由于高電價削減了30%產(chǎn)能。海外產(chǎn)能未完全復產(chǎn)的背景下又有鋁廠削減產(chǎn)量，帶來供應端減量。國內(nèi)方面，云南地區(qū)本周已基本完成本輪減產(chǎn)計劃，據(jù)SMM預計，減產(chǎn)總產(chǎn)能預計達到120萬噸，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量也呈現(xiàn)回落。因而供應端整體呈現(xiàn)減量狀態(tài)。海外消費疲弱的背景之下需關(guān)注后續(xù)是否有鋁錠進口帶來國內(nèi)供應的階段性增長。需求端，淡季背景下本周下游開工仍偏弱，鋁錠庫存也制約價格表現(xiàn)；但終端方面部分地區(qū)地產(chǎn)政策有所松動，汽車國內(nèi)消費及出口表現(xiàn)尚可，預計仍將給鋁消費帶來支撐。
本周氧化鋁價格小幅下降，電力成本暫穩(wěn)，帶來電解鋁成本回落，電解鋁利潤環(huán)比上周上升8.85元/噸，達到2568.46元/噸；較去年同期增長112%，在近年處于相對高位。
庫存方面，本周上期所庫存較上周減少5,715噸或4.54%至12.03萬噸；較去年同期減少9.32%。LME庫存較上周減少7,900噸或1.64%至47.39萬噸；較去年同期減少6.98%。
鉛：原生鉛仍面臨原料偏緊問題，成本及原料壓力制約再生鉛供應
供應端，原生鉛方面，在此前的檢修減產(chǎn)之后，本周部分恢復生產(chǎn)，加之搬遷擴建，本周開工率有
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