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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2023年11月24日當(dāng)周，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為80.58美元/桶，較上周下跌0.03美元/桶（-0.04%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為75.54美元/桶，較上周下跌0.35美元/桶（-0.46%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為17.26美元/百萬英熱，較上周上漲0.3美元/百萬英熱（1.6%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為46.05歐元/兆瓦時(shí)，較上周上漲1.1歐元/兆瓦時(shí)（2.3%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為2.86美元/百萬英熱，較上周下跌0.11美元/百萬英熱（3.5%）。煤炭價(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)118.5美元/噸，較上周上漲6.6美元/噸（5.9%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)122.2美元/噸，較上周下跌0.9美元/噸(-0.8%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價(jià)109.5美元/噸，較上周上漲1.0美元/噸（0.9%）。
　　歐佩克+會(huì)議推遲，原油集中調(diào)整，短期波動(dòng)不懼。原油方面，歐佩克+部長會(huì)議推遲，市場也基本消化了歐佩克及其盟友的減產(chǎn)影響，疊加需求預(yù)期，原油集中調(diào)整。天然氣方面，供應(yīng)端擾動(dòng)支撐氣價(jià)高彈性波動(dòng)，高庫存仍對(duì)歐洲天然氣基本面存在壓力，冬季已至，歐洲寒潮來臨，中部高原和內(nèi)陸地區(qū)將迎來嚴(yán)寒天氣，氣價(jià)預(yù)期開啟上行空間。煤炭方面，供應(yīng)擾動(dòng)支撐依舊，前期煤價(jià)底部或是全年價(jià)格底部有力支撐，后市邊際向好等待庫存去化后能源價(jià)格的拐點(diǎn)。
　　投資策略。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，而非對(duì)煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動(dòng)，煤價(jià)上行幅度略超市場預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價(jià)調(diào)整過程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。
　　長期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。短期重點(diǎn)推薦動(dòng)力煤的晉控煤業(yè)、兗礦能源、廣匯能源；焦煤的潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤；建議關(guān)注焦炭的陜西黑貓、安泰集團(tuán)、中國旭陽集團(tuán)；長期看好核心硬資產(chǎn)的中國神華、山煤國際、陜西煤業(yè)、中煤能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期，歐洲冬季供暖需求不及預(yù)期。