>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：升水高位銅價易漲難跌，云南減產(chǎn)落地庫存轉(zhuǎn)降支撐鋁價-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
大?。?/td>
| 2758KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪,馬越 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
貴金屬：美經(jīng)濟韌性偏強壓制金價周內(nèi)表現(xiàn)，靜待降息預期升溫驅(qū)動。周內(nèi)美國經(jīng)濟表現(xiàn)出較強韌性；勞動力市場景氣度也印證了美經(jīng)濟強韌性的判斷；基于整體經(jīng)濟下行風險未明顯暴露，未來美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)維持高利率宏觀環(huán)境直至出現(xiàn)確定性經(jīng)濟走弱。金價周內(nèi)受到強經(jīng)濟韌性壓制但價格中樞仍處于上行通道，預計金價維持偏強震蕩，直至美聯(lián)儲有較為確定的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號或指引。而中遠期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟下行壓力，為未來降息落地積蓄動能；黃金替代美債邏輯下國際金價仍有較大向上彈性；全球央行增持黃金預計延續(xù)，非投機頭寸增配支撐黃金實際需求，長期看金價將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：國內(nèi)現(xiàn)貨緊張升水維持高位，銅價易漲難跌。①宏觀：繼上周美通脹意外下滑后，本周市場情緒延續(xù)溫和向好，美元指數(shù)繼續(xù)下降，利好大宗價格表現(xiàn)。②庫存：本周全球銅庫存27.8萬噸，較上周增1.07萬噸。國內(nèi)社會庫存增1.48萬噸，保稅區(qū)庫存減0.23萬噸，LME庫存減0.28萬噸，COMEX庫存增0.17萬噸，SHFE庫存增0.49萬噸；③供給：本周銅精礦現(xiàn)貨粗煉加工費TC環(huán)比持平下降1.24元/噸至81.36美元/噸；④需求：因新增訂單量逐漸減少，疊加國內(nèi)銅現(xiàn)貨緊張導致銅現(xiàn)貨升水走高，企業(yè)主動降庫存，開工率環(huán)比繼續(xù)下降。周內(nèi)上海市場陸續(xù)有進口銅流入，流通貨源偏緊局面暫時有所緩解。價格方面，TC價格持續(xù)下行加速供應(yīng)端擔憂情緒提前到來，國內(nèi)庫存繼續(xù)下滑，電解銅市場供應(yīng)偏緊。宏觀面，美元端壓力持續(xù)釋放，國內(nèi)經(jīng)濟緩慢復蘇配合政策發(fā)力，銅價易漲難跌。（2）鋁：云南枯水季減產(chǎn)落地，國內(nèi)庫存轉(zhuǎn)降鋁價獲支撐。①庫存：本周全球鋁庫存111.8萬噸，較上周減少3.9萬噸。國內(nèi)社會庫存減2.9萬噸，LME庫存減0.75萬噸，COMEX庫存減0.19萬噸；②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）減少4元/噸至16118元/噸，噸鋁盈利減少76元/噸至2351元/噸；③供給：截至目前，電解鋁行業(yè)開工產(chǎn)能4194.40萬噸，較上周減少26.5萬噸。三周累計減產(chǎn)103.5萬噸。④需求：分板塊來看，本周多數(shù)鋁加工板塊開工率已度過淡季帶來的產(chǎn)銷量縮減階段，開工率平穩(wěn)運行，僅鋁型材開工率出現(xiàn)較小下降，基本符合此前預期，預計型材板塊需求仍有縮減空間，線纜企業(yè)排產(chǎn)計劃也已開始放緩，板帶箔需求維穩(wěn)。預計短期鋁材開工率仍受淡季需求不足制約而走弱。價格方面，云南減產(chǎn)落地第二周，國內(nèi)社庫繼續(xù)下降，因下游需求淡季降庫幅度有限，鋁價并未交易減產(chǎn)邏輯，維持偏弱運行，主要受到需求預期制約。鋁行業(yè)利潤仍處在偏高水平，成本端看仍有繼續(xù)下降空間，但供給端減產(chǎn)仍為鋁價提供一定支撐。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：11月終端車市延續(xù)中高增速，成本支撐趨強預計短期鋰價平臺震蕩。①價格：電碳下跌5.4%至14.0萬元/噸，電氫下跌5.4%至13.2萬元/噸；期貨主連下跌9.7%至12.5萬元/噸。鋰輝石下跌鋰輝石價格下跌25.6%至1450美元/噸，鋰云母下跌4.8%至4000元/噸。②供給：周內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量延續(xù)下滑，小幅累庫；氫氧化鋰開工率維持低位運行，周內(nèi)產(chǎn)量環(huán)比微降、小幅去庫。③需求：短期來看，需求端預計12月終端車市維持溫和增長，價格戰(zhàn)烈度有望緩和；儲能需求隨著海外戶儲去庫接近尾聲、美國大儲年底批量裝機，預計年底儲能需求將有限放量，據(jù)GGII預計全年儲能需求達180GWh，同比+38%。供給端預計礦石成本短期仍維持剛性，對冶煉廠形成持續(xù)壓制；天氣轉(zhuǎn)涼鹽湖端預計存在減產(chǎn)動作。綜合來看，供強需弱格局存在邊際修復空間。目前產(chǎn)業(yè)鏈堵點在于電池庫存偏高，終端增量難以向上傳導，鈍化需求端支撐；當前鋰價水平已逼近云母、非礦等高成本原料成本邊界，向后看成本端支撐將主導鋰價，預計短期鋰價平臺震蕩。（2）金屬硅：西南硅廠月底增加停爐數(shù)，短期硅價或企穩(wěn)。①庫存：本周總庫存31.28萬噸。②成本：金屬硅平均成本14,715.69元/噸，周漲1.3%，金屬硅利潤204.31元/噸，周度減少220.1元/噸。③供給：本周金屬硅周度產(chǎn)量9.21萬噸，周度減少0.16萬噸。④需求：有機硅多家企業(yè)降負荷生產(chǎn)，對金屬硅消費轉(zhuǎn)弱；多晶硅保持對金屬硅消費熱度，年末仍有新產(chǎn)能投產(chǎn)；新疆、河南及山東部分鋁棒企業(yè)預計下周停工。總的來看，西南地區(qū)持續(xù)減產(chǎn)，但倉單注銷，貨物流向市場，整體市場供應(yīng)短期內(nèi)不會出現(xiàn)短缺；下游需求持續(xù)疲軟，實際成交一般，預計短期金屬硅價格弱穩(wěn)運行。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期風險、地緣政治風險、美聯(lián)儲超預期緊縮風險等。
|
|
