>> 國海證券-鋁行業(yè)周報：限產(chǎn)超預(yù)期，庫存持續(xù)去化-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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宏觀：本周國內(nèi)宏觀面再出利好，人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)聲滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求。金融監(jiān)管部分召開的金融機構(gòu)座談會上討論多項房地產(chǎn)金融放松政策。海外方面，周內(nèi)歐美雖然依舊鷹鴿齊飛，但進一步加息預(yù)期已經(jīng)降至極低水平。
電解鋁：
供應(yīng)：周內(nèi)國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端持續(xù)收緊狀態(tài)，云南地區(qū)涉及停產(chǎn)的企業(yè)基本完成初步的停產(chǎn)計劃，目前涉及到的停產(chǎn)總產(chǎn)能略有超預(yù)期，預(yù)計減產(chǎn)總產(chǎn)能或達(dá)120萬噸左右，近期北方進入采暖季，區(qū)域內(nèi)電解鋁廠暫未有影響，其他區(qū)域暫穩(wěn)運行為主。從區(qū)域供需來看，云南的減產(chǎn)影響逐步兌現(xiàn)，隨著前期庫存貨逐步發(fā)運，且企業(yè)年底鋁液保供計劃的推進，后續(xù)云南鋁錠產(chǎn)量下滑較為明顯。周內(nèi)人民幣升值等因素刺激，原鋁進口虧損大幅收窄，10月份原鋁凈進口量超21萬噸，海外消費疲軟背景下，預(yù)計后續(xù)海外原鋁仍維持較高量進入中國市場。
需求：周內(nèi)國內(nèi)鋁下游開工維持弱勢，建筑型材版塊持續(xù)走弱，鋁棒庫存去庫不暢。鋁板帶箔等版塊整體持穩(wěn)但難抵走弱趨勢。鋁錠庫存得益于鋁價低位，下游淡季補庫，帶動去庫，但去庫區(qū)域主要是鞏義地區(qū)，無錫及佛山地區(qū)庫存壓力仍表現(xiàn)較大。
利潤：本周電解鋁即時成本窄幅波動為主，其中氧化鋁現(xiàn)貨價格表現(xiàn)疲軟，其他原輔料維持窄幅波動為主。周內(nèi)北方寒潮來襲，煤炭市場小幅反彈，周內(nèi)國內(nèi)電解鋁企業(yè)用電較上周表現(xiàn)平穩(wěn)。截至本周四國內(nèi)電解鋁即時完全成本在16,241元/噸附近，環(huán)比下降19元/噸。周內(nèi)鋁現(xiàn)貨價格維持弱勢為主，國內(nèi)電解鋁即時盈利窄幅波動，截至本周四電解鋁平均即時盈利約為2,578元/噸，環(huán)比下降102元/噸。短期來看，氧化鋁市場近期減產(chǎn)擾動較多，支撐現(xiàn)貨價格止跌，電解鋁行業(yè)用電成本的窄幅上調(diào)或拉動行業(yè)即時成本穩(wěn)定在16200元/噸附近，行業(yè)盈利或在現(xiàn)貨價格波動的影響下寬幅震蕩為主。
氧化鋁：近期，氧化鋁市場利多消息集中釋放，先有河南地區(qū)部分氧化鋁廠因礦山開采受限問題減產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能70萬噸，后有呂梁地區(qū)冬季環(huán)保意見函擬對當(dāng)?shù)匮趸X廠采取限產(chǎn)政策，給予市場氧化鋁運行產(chǎn)能下滑預(yù)期，北方市場可流通氧化鋁現(xiàn)貨較前期收緊，或給予北方氧化鋁價格較為穩(wěn)定的支撐，但據(jù)SMM，目前呂梁地區(qū)氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)暫未受限產(chǎn)政策影響。整體而言，目前云南地區(qū)的電解鋁企業(yè)如期減產(chǎn)，西南氧化鋁價格承壓，北方地區(qū)，河南三門峽礦山生產(chǎn)受限，山西環(huán)保問題突出，給予晉魯豫三地價格暫穩(wěn)支撐，多空雙方博弈下，在顯著的供需矛盾暫未出現(xiàn)前，預(yù)計下周氧化鋁現(xiàn)貨價格維持窄幅震蕩。
鋁棒：供給方面，11月中下旬暫無消息面擾動，各地維持月初的生產(chǎn)情況。但進入鋁棒市場季節(jié)性淡季，11月國內(nèi)鋁棒產(chǎn)量環(huán)比10月將有下降預(yù)期。需求和加工費方面，市場接貨情緒較弱且看跌情緒濃厚，各地區(qū)鋁棒加工費上挺受阻，整體以持穩(wěn)為主。無錫地區(qū)本周市場成交表現(xiàn)平平，鋁棒庫存因出庫不暢出現(xiàn)小幅累庫，加工費周環(huán)比下跌40元/噸；華南地區(qū)鋁棒的供求關(guān)系趨于穩(wěn)定，庫存持續(xù)小幅累庫，加工費環(huán)比上周持平，但受制于終端需求慘淡，市場成交較差。南昌地區(qū)鋁棒庫存近期維持高位，主因是下游需求下降且汽運貨有所到達(dá)，但當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商挺價較為堅決，加工費環(huán)比分別上漲40元和20元/噸，成交表現(xiàn)偏弱。SMM認(rèn)為，下半年旺季鋁型材消費端表現(xiàn)整體不如預(yù)期，進入年末淡季后，近期鋁棒市場表現(xiàn)預(yù)計仍將延續(xù)偏弱局面。
再生鋁：本周鋁價震蕩調(diào)整，廢鋁價格整體跟隨調(diào)整，但調(diào)整幅度也不及鋁價，精廢價差有所收窄。廢鋁市場上下游對價格期望分歧較大，呈現(xiàn)價格博弈格局。本周再生鋁合金價格相對穩(wěn)定，成本方面，周內(nèi)廢鋁流通依然緊張，且精廢價差繼續(xù)收窄，再生鋁廠低價原料難采，成本端壓力未有明顯緩解，成本對價格仍有支撐。需求方面，臨近11月底，再生鋁各廠訂單表現(xiàn)稍有分化，大廠汽車方面訂單較為飽滿甚至有小幅增量；但亦不乏企業(yè)需求繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，新增訂單愈發(fā)減少。供應(yīng)方面，生產(chǎn)上大廠仍可維持原有開工水平，中小廠受制于訂單下行或為降低資金壓力開工率選擇部分下調(diào)，整體開工率短期維系穩(wěn)中下降趨勢。進口方面，近期美元快速走弱、人民幣大漲，進口即時盈虧仍可保持小幅盈利狀態(tài)。目前成本端仍是ADC12價格保持堅挺的最主要因素。
預(yù)焙陽極：石油焦價格微跌，陽極價格持平。截至11月24日，預(yù)焙陽極均價為4835.1元/噸，相比于上周持平；中硫石油焦均價為2354.3元/噸，相比于上周下跌54.2元/噸，周環(huán)比下降2.2%。
投資建議與行業(yè)評級：短期來看，云南限產(chǎn)略超預(yù)期，庫存持續(xù)去化，疊加宏觀面利好不斷釋放，看好后續(xù)供需；長期來看，云南此次限產(chǎn)將進一步強化鋁行業(yè)長期供給增量有限的邏輯，考慮需求仍有增長點，行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣，維持行業(yè)“推薦”評級。建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)及中國宏橋。
風(fēng)險提示：（1）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；（2）政策管控力度超預(yù)期風(fēng)險；（3）電力供應(yīng)不足風(fēng)險；（4）供給增加超預(yù)期風(fēng)險；（5）數(shù)據(jù)更
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