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家居行業(yè)向頭部整合集中，強者恒強背景下低估值龍頭值得布局。2023年11月17日，居然之家發(fā)布公告稱，引入戰(zhàn)略投資人金隅集團，后者涉足房地產(chǎn)多年，未來雙方將在賣場運營、整裝業(yè)務等領域開展合作。11月9日，顧家家居公告稱，盈峰投資受讓控股股東顧家集團及其一致行動人所持29.42%股份，成為公司控股股東，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓亦有利于雙方發(fā)揮業(yè)務協(xié)同效應，有望加快顧家多渠道開拓、多品類拓展。目前頭部及二線家居公司2023年的PE水平位于2018年至今的低分位數(shù)，家居行業(yè)頭部化集中放大馬太效應，強者恒強背景下低估值龍頭值得布局。
　　雙十一落幕，家居品類表現(xiàn)亮眼，百亞股份表現(xiàn)優(yōu)異。2023年雙十一，家居品牌較早開啟預熱促銷活動，在系列促銷活動加持下，家居品類雙十一表現(xiàn)亮眼，快手平臺“雙11”期間，消電家居品牌GMV同比增長624%，京東家電家居“雙11”戰(zhàn)報顯示，近1000個家居品牌成交額同比增長200%以上，天貓“雙11”正式開賣首小時內(nèi)，九牧、顧家、芝華仕、喜臨門等品牌銷售額達到億元。百亞股份電商銷售表現(xiàn)依舊靚麗，雙十一期間，抖快直播銷售同比增長100%+，京東、天貓、拼多多銷售同比增長50%+。
　　造紙板塊需求邊際改善，形成價格支撐。2023年11月下旬，恒安國際、維達紙業(yè)、中順潔柔、金紅葉四大生活用紙巨頭因原材料價格持續(xù)上漲，相繼發(fā)布漲價函，太陽紙業(yè)、亞太森博、岳陽林紙、五洲特紙等企業(yè)也因原材料因素發(fā)布漲價函。下半年消費旺季來臨，下游用紙需求邊際改善，有望對紙企提價形成支撐。
　　出口板塊建議關(guān)注各細分賽道下游需求修復及訂單情況，Q4海外市場進入黑五圣誕傳統(tǒng)消費旺季，亞馬遜平臺增加促銷活動頻次，建議關(guān)注家居賽道跨出海品牌致歐科技；隨著海外大型客戶去庫基本完成，建議關(guān)注寵物護理墊代工品類的依依股份。
　　行業(yè)評級及投資建議：當前家居板塊整體估值處于低位，促進家居消費政策出臺，有望帶動給板塊估值恢復。從基本面看，消費端需求持續(xù)回暖，看好行業(yè)后續(xù)表現(xiàn)，維持輕工行業(yè)“推薦”評級，建議配置主線為“地產(chǎn)后周期+出口鏈細分龍頭+造紙龍頭”。建議組合：歐派家居、顧家家居、志邦家居、裕同科技、太陽紙業(yè)、共創(chuàng)草坪、晨光股份、奧普家居。
　　風險提示：原材料價格波動，地產(chǎn)銷售修復不達預期，疫情擾動的不確定性風險，行業(yè)競爭加劇，重點關(guān)注公司業(yè)績不及預期風險。