>> 國泰君安-海外策略研究：反彈易，反轉(zhuǎn)難-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 2549KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
戴清 |
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本報告導讀：
近期房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力提振了市場信心，但地產(chǎn)需求端的修復仍需政策持續(xù)發(fā)力，期待后續(xù)更多政策支持以及12月經(jīng)濟工作會議。近期市場突破口更多來自海外，而盈利端或限制港股反彈的“天花板”，港股反彈易而反轉(zhuǎn)難。
摘要：
港股上周震蕩上行，食品零售、房地產(chǎn)、零售等板塊漲幅靠前。國內(nèi)經(jīng)濟復蘇與海外流動性改善之間的博弈，形成了上周窄幅震蕩的行情。港股恒生指數(shù)上周累計上漲0.6%，恒生國企指數(shù)上漲1.1%，恒生科技指數(shù)上漲1.1%。板塊方面，房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力對地產(chǎn)板塊形成信心提振，地產(chǎn)板塊表現(xiàn)亮眼。食品零售、零售漲幅靠前，而技術(shù)硬件與設(shè)備、汽車板塊表現(xiàn)靠后。
地產(chǎn)“三支箭”政策部分落地提振信心，需求端的修復仍需政策助力。近日召開的金融機構(gòu)座談會進一步從供給端加大對房企的融資支持力度，繼續(xù)用好“第二支箭”支持民營房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債融資。繼廣州之后，深圳也下調(diào)了二套住房最低首付款比例。截至目前，包括重慶、南京、蘭州、沈陽、青島、大連、南寧、鄭州等多個城市已經(jīng)官宣降低首付比例。金融機構(gòu)座談會積極定調(diào)有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場信心，受政策影響，上周港股房地產(chǎn)表現(xiàn)靠前，漲幅為4.7%。當前地產(chǎn)仍處于筑底階段，30城商品房成交面積近期小幅回暖但仍低于歷年平均水平，重點城市二手房成交整體未出現(xiàn)明顯改善跡象。結(jié)合當前的市場狀況，信用修復尚需時日，地產(chǎn)需求端仍需持續(xù)的政策鼓勵支持。
流動性及風險偏好：1）上周公布的美聯(lián)儲會議紀要稱將在未來的利率變動中“謹慎行事”。數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場仍較強。十年期美債利率較前期高點持續(xù)回落，當前在4.4%附近。后續(xù)等待美國通脹和就業(yè)回落，美債利率目標4~4.3%。2）中美關(guān)系邊際緩和。中方仍在釋放善意，包括此前簽署的農(nóng)產(chǎn)品采購協(xié)議以及免簽政策等。此次中美元首會晤向世界釋放出積極穩(wěn)定的信號，即中美雙方都有意緩和、穩(wěn)定兩國關(guān)系，并尋求找到合作的可能。值得注意的是，2024年年初中國臺灣地區(qū)將舉行選舉，預(yù)計地緣政治關(guān)系可能會加大市場波動。
四季度投資策略：反彈易，反轉(zhuǎn)難，關(guān)注港股成長風格，長期逢低增配紅利資產(chǎn)。當前市場環(huán)境類似“Mini版”的2022年Q4，2023Q4破局的方向是美債利率回落，盈利端還需更多政策支持，預(yù)計本輪反彈幅度或弱于前者。1）港股反彈買什么？短期海外流動性邊際改善，反彈期間以成長風格為主，指數(shù)方面關(guān)注港股恒生科技指數(shù)，板塊方面關(guān)注創(chuàng)新藥、電子、半導體、互聯(lián)網(wǎng)零售、汽車和黃金等品種。2）中長期逢低增配紅利資產(chǎn)，看好穩(wěn)定性高的高股息品種，如通信運營商、能源和公用事業(yè)等?？臻g上，2023年9月初的高點可能是港股短期上行過程中的壓力位置；持續(xù)性上，12月國內(nèi)經(jīng)濟工作會議以及美聯(lián)儲議息會議是下一個觀察時點。
風險因素：1）國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；2）美國核心通脹超預(yù)期。
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