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核心觀點(diǎn)和主要邏輯
　　核心觀點(diǎn)：公司為國(guó)內(nèi)LPG碳四深加工領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化&技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)突出，地處大亞灣原料供應(yīng)充足。公司長(zhǎng)期堅(jiān)持的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)各個(gè)產(chǎn)品的能耗、單耗和生產(chǎn)成本持續(xù)降低，增強(qiáng)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的韌性。公司順酐工藝行業(yè)領(lǐng)先，首套15萬(wàn)噸為全國(guó)單套規(guī)模最大裝置，成本優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)持續(xù)技改并擴(kuò)能提高競(jìng)爭(zhēng)力。公司依托順酐技術(shù)優(yōu)勢(shì)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，布局BDO/GBL/PTMEG/DMS/PBS等擴(kuò)寬成長(zhǎng)空間。
　?。?）公司深耕LPG碳四深加工領(lǐng)域，α屬性突出。公司注重一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念，具備C4全組分加工能力，可將異丁烯/異丁烷/正丁烯/正丁烷均進(jìn)行利用，生產(chǎn)MTBE/異辛烷/乙酸仲丁酯/順酐等產(chǎn)品；公司長(zhǎng)期堅(jiān)持的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)各產(chǎn)品的能耗、單耗和生產(chǎn)成本持續(xù)降低，增強(qiáng)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的韌性。公司地處惠州大亞灣石化區(qū)，緊鄰中海油惠州、中海殼牌等，原料供應(yīng)和產(chǎn)品運(yùn)輸具備優(yōu)勢(shì)。
　　（2）MTBE和異辛烷受益于油品市場(chǎng)高景氣和汽油國(guó)六b政策推行，異辛烷征收消費(fèi)稅在短期支撐MTBE需求。
　?。?）公司順酐工藝行業(yè)領(lǐng)先，首套15萬(wàn)噸為全國(guó)單套規(guī)模最大裝置，成本優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)持續(xù)技改并擴(kuò)能提高競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)公司依托順酐原料優(yōu)勢(shì)積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，布局BDO/GBL/PTMEG/DMS/PBS等擴(kuò)寬成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利為5.59、8.11、12.37億元，EPS為1.75、2.53、3.86元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　出行鏈需求低于需求或油品市場(chǎng)景氣度下滑：公司主要產(chǎn)品MTBE和異辛烷的銷售價(jià)格和銷量隨宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而呈現(xiàn)出一定波動(dòng)變化。隨著國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，下游行業(yè)對(duì)于公司產(chǎn)品的需求可能出現(xiàn)下降的情形，對(duì)公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響）；
　　公司新項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期：公司規(guī)劃了順酐擴(kuò)能及產(chǎn)業(yè)鏈延伸等多個(gè)項(xiàng)目，若上述項(xiàng)目不能如期達(dá)產(chǎn)，將對(duì)公司的產(chǎn)銷、經(jīng)營(yíng)成本等造成影響，進(jìn)而影響收益）；
　　公司歸母凈利敏感性分析：若2023-2025年MTBE不含稅銷售均價(jià)低于前述假設(shè)200元/噸，則公司歸母凈利預(yù)測(cè)值將分別下降5.7%、4.1%、2.8%