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事件：美國農業(yè)部發(fā)布2023年11月農產品供需報告，對23/24年度全球主要農產品供需形勢做出月度調整。供給方面，本月報告調增23/24年度全球玉米產量632萬噸、大豆產量92萬噸，調減23/24年度全球小麥產量145萬噸、大米產量34萬噸、棉花產量173萬包；需求方面，本月報告上調23/24年度全球玉米消費483萬噸、大豆消費40萬噸、大米消費163萬噸，下調全球小麥消費2萬噸、棉花消費106萬包。本次調整之后，23/24年度全球玉米、小麥、大豆、大米、棉花庫銷比分別為26.14%、32.63%、29.85%、31.88%、70.69%，分別較上月報告調整+0.11、+0.07、-0.32、-0.11、+1.66個百分點。
　　玉米：產需均調增，期末庫存回升。供給方面，本月報告上調23/24年度全球玉米產量632萬噸至12.21億噸，同比上年度+5.5%。其中美玉米單產上調1.9蒲/英畝至174.9蒲/英畝，產量上調1.7億蒲至152.3億蒲。此外烏克蘭、俄羅斯玉米產量均上調，墨西哥產量下調。需求方面，本月全球玉米需求調增483萬噸至12.05億噸，同比上年度+3.15%，其中美玉米需求上調7500萬蒲。整體來看，全球玉米23/24年度產需差從上月1427萬噸增至1576萬噸，期末庫存較上月預測增259萬噸至3.15億噸，同比+5.3%。
　　大豆：美豆單產修正，全球產量調增、庫存調降。供給方面，本月報告上調23/24年度全球大豆產量92萬噸至4.00億噸，同比上年度+7.6%，主要因俄羅斯、烏克蘭、美豆產量調增。其中美豆單產向上修正，導致產量調增2500萬蒲至41.3億蒲。需求方面，本月報告調增全球大豆消費40萬噸至3.84億噸，同比上年度+5.4%，主要因中國和俄羅斯壓榨量增加。整體來看，全球大豆期末庫存較上月預測減少111萬噸至1.15億噸，同比+14.2%。其中美豆因產量增加、壓榨量和出口量保持不變，期末庫存上調至2.45億蒲。
　　小麥：產量調降，庫存調增。供給方面，本月報告調減23/24年度全球小麥產量145萬噸至7.82億噸，同比上年度-0.95%，主要因印度、阿根廷、哈薩克斯坦、英國和巴西等國的產量下調，但全球期初庫存的增加足以抵消產量的下降。需求方面，本月報告下調全球小麥需求2萬噸至7.93億噸，同比上年度+0.1%。整體來看，全球小麥期末庫存較上月預測調增56萬噸至2.59億噸，同比-4.0%。
　　棉花：產增需降，期末庫存調增。供給方面，本月報告上調23/24年度全球棉花產量86萬標準包至1.13億標準包，同比上年度-2.7%，主要因阿富汗、美國、阿根廷和巴拉圭的預期產量增加，并抵消了西班牙和墨西哥的產量調減。需求方面，本月報告下調全球棉花消費49萬標準包至1.15億標準包，同比上年度+3.95%，其中越南、土耳其和美國的消費量調減。整體來看，全球棉花期末庫存較上月預測增加158萬標準包至8150萬標準包，同比-1.85%，其中中國進口量增長導致庫存儲備棉增加。
　　投資建議：本月報告對美豆單產及期末庫存的調整均高于預期，對南美新作產量暫未做調整，整體利空美豆價格。但近期因南美階段性干旱天氣炒作、以及美元走弱，美豆小幅反彈，但在南美豐產預期下向上空間有限。國內則隨著大豆到港增加，豆粕基差快速回落。建議關注銷量成本同比雙改善的飼料板塊海大集團、受益于下半年壓榨利潤回升的糧油加工板塊金龍魚等。
　　風險提示：自然災害、政策變化、地緣政治沖突、原油價格波動。