>> 西部證券-10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評：工業(yè)企業(yè)利潤增速放緩，名義庫存再度回落-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大?。?/td>
| 523KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邊泉水,宋進朝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)繼續(xù)保持正增，但增速連續(xù)兩個月放緩，企業(yè)盈利周期回升態(tài)勢有待進一步確認，這或是影響權益類資產(chǎn)定價的關鍵線索。目前，價格因子對工業(yè)企業(yè)盈利邊際變化的影響可能更加顯著，10月PPI同比和環(huán)比增速均回落，上游采礦業(yè)和部分制造業(yè)盈利依然承壓，我們預計PPI同比轉(zhuǎn)正仍需時日，明年下半年表現(xiàn)好于上半年，但全年有可能仍然負增，這意味著本輪工業(yè)企業(yè)盈利修復過程可能會存在一些反復。從名義和實際庫存表現(xiàn)來看，10月再度回落，庫銷比整體高位但維持平穩(wěn)。后續(xù)財政力度、外需變化等因素對本輪工業(yè)企業(yè)盈利修復彈性或帶來一定影響。
10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收加速上行，利潤總額連續(xù)3個月保持正增。1-10月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收增速由負轉(zhuǎn)正，錄得0.3%，單月增速為2.5%，較9月提升1.3個百分點，連續(xù)4個月保持增速上行態(tài)勢。10月，利潤總額同比增速為2.7%，較9月的11.9%明顯回落，但仍連續(xù)3個月保持正增，帶動1-10月工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速續(xù)升至-7.8%。
除公用事業(yè)外，三大行業(yè)和不同類型工業(yè)企業(yè)10月利潤增速均出現(xiàn)不同程度回落。根據(jù)我們估算，10月采礦業(yè)、制造業(yè)、公用事業(yè)利潤總額同比增速分別為-18.0%、5.4%和53.0%，低于前值3.8、11.6和-26個百分點。國有企業(yè)、股份制企業(yè)、私營企業(yè)、外資企業(yè)利潤總額同比增速分別為10.2%、8.1%、6.4%和-7.6%，較9月增速分別回落28.1、11.2、0.7和1.1個百分點。
營收增速擴張和利潤增速收斂之間的反差，主要源于營業(yè)收入利潤率同比升幅的收窄。從量價拆分來看，10月營收增速繼續(xù)擴張主要源于量的增長，工業(yè)增加值同比增速為4.6%，高于9月的4.5%；PPI同比跌幅有所擴大，錄得-2.6%，未延續(xù)此前升勢。但利潤總額增速較前值反而有所回落，主要受營收利潤率同比升幅下行的拖累。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，10月單月營收利潤率為6.19%，同比提高0.01個百分點，根據(jù)我們估算9月份營收利潤率同比提升約0.56個百分點，單月利潤率升幅的下滑是造成工業(yè)企業(yè)利潤增速放緩的主要原因。
結(jié)構(gòu)方面，中上游利潤占比有所回升，下游消費品制造業(yè)利潤增速延續(xù)改善。根據(jù)我們測算，1-10月，上中下游利潤比重分別為32.8%、35.1%和32.1%，中上游占比較1-9月有所回升，上游回升幅度較大，主要與下游需求恢復帶動上游原材料價格上漲有關。10月，原材料制造業(yè)利潤增長22.9%，是對規(guī)上工業(yè)利潤增長貢獻最大的子行業(yè)。像黑色金屬冶煉、石油煤炭加工、有色金屬冶煉等行業(yè)利潤增速均上升較快。此外，在擴內(nèi)需政策發(fā)力下，下游消費品制造業(yè)利潤延續(xù)此前恢復態(tài)勢，10月同比增長2.2%，連續(xù)3個月保持增長。
工業(yè)企業(yè)名義庫存再度回落，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)與前值持平。10月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速為2.0%，前值為3.1%，名義庫存增速在連續(xù)兩個月回升再度下行，實際庫存增速同樣轉(zhuǎn)弱。表明在需求端恢復偏弱，價格持續(xù)回升力度不強的情況下，補庫進程也存在反復，可能會出現(xiàn)較長時間的磨底過程。從反映庫銷狀況的產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，10月與9月持平，仍錄得20天。
工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為57.6%，繼續(xù)保持平穩(wěn)。10月末，規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為57.6%，連續(xù)5個月維持這一水平。表明在利潤回升趨勢尚未完全鞏固的情況下企業(yè)資本開支擴張意愿有限。分企業(yè)類型看，國有、股份、私營、外資企業(yè)資產(chǎn)負債率環(huán)比分別上升0.2、0、-0.2、0.1個百分點。同比來看，私營企業(yè)資產(chǎn)負債率繼續(xù)保持最大升幅，達到1.4個百分點，股份制企業(yè)同比上升0.7個百分點。
風險提示：擴內(nèi)需政策力度及效果不及預期，國內(nèi)經(jīng)濟下行超預期，全球經(jīng)濟增長弱于預期。
|
|
