>> 光大證券-長安汽車(000625)關(guān)于簽署《投資合作備忘錄》的公告點(diǎn)評：與華為再度牽手合作新公司，智能化發(fā)展向上進(jìn)階-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023/11/25長安與華為簽署了《投資合作備忘錄》，經(jīng)雙方協(xié)商，華為擬設(shè)立從事汽車智能系統(tǒng)及部件解決方案研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的目標(biāo)公司（以下簡稱“目標(biāo)公司”），長安擬投資該目標(biāo)公司并開展戰(zhàn)略合作。
華為車BU業(yè)務(wù)分拆，長安汽車率先參股，智駕產(chǎn)品有望更充分普及：關(guān)于目標(biāo)公司的設(shè)立細(xì)則，包括以下方面，1）目標(biāo)公司業(yè)務(wù)：涉及智駕解決方案、智能座艙、智能汽車數(shù)字平臺、智能車云、AR-HUD、以及智能車燈等。相關(guān)的技術(shù)、資產(chǎn)、以及人員都將注入至目標(biāo)公司。2）與華為的業(yè)務(wù)相關(guān)：華為原則上不從事與目標(biāo)公司業(yè)務(wù)范圍內(nèi)相競爭的業(yè)務(wù)。3）參股情況：長安及關(guān)聯(lián)方股權(quán)比例不超過40%，目標(biāo)公司將對現(xiàn)有戰(zhàn)略合作伙伴車企及有戰(zhàn)略價值的車企逐步開放股權(quán)。我們認(rèn)為，1）目標(biāo)公司基本屬于原華為車BU業(yè)務(wù)分拆后的獨(dú)立運(yùn)營，長安則作為重要的戰(zhàn)略合作伙伴率先通過股權(quán)模式深化合作。2）目標(biāo)公司對股權(quán)持開放態(tài)度，不排除與華為已有相關(guān)合作的車企將會入股合資公司，以參股模式實(shí)現(xiàn)業(yè)績+合作的深度綁定。3）展望來看，華為在智能化領(lǐng)域已處于領(lǐng)先地位，通過車企的資金注入、以及地方性國資背景支持，預(yù)計其智能化相關(guān)技術(shù)將有望保持長期領(lǐng)先并更好地反哺合作車企，推動產(chǎn)業(yè)鏈降本、以及高階智能化在低價車型中的普及率。
已有良好合作基礎(chǔ)，后續(xù)長安智能化將有華為更深度賦能：長安汽車已與華為有基于深藍(lán)汽車、阿維塔子品牌的合作基礎(chǔ)，1）2021/1公司與寧德時代、華為三方共同設(shè)立高端智能化品牌阿維塔，已有阿維塔11、阿維塔12車型上市，通過智能化+科技感體驗的顯著增強(qiáng)催化訂單/銷量增量。2）2023/8公司旗下深藍(lán)品牌與華為簽訂了合作框架協(xié)議，預(yù)計將有相關(guān)車型搭載華為智駕產(chǎn)品。3）本次目標(biāo)公司共同設(shè)立后，公司或?qū)⒏浞窒硎苋A為的智能化深度賦能，有利于公司以更低的成本+更領(lǐng)先的技術(shù)方案提升旗下品牌產(chǎn)品的智能化競爭力。4）公司堅持新能源轉(zhuǎn)型且轉(zhuǎn)型節(jié)奏已位于行業(yè)前列，形成價格從低到高的完整新能源車型序列，疊加領(lǐng)先的自研能力+華為智能化技術(shù)，看好旗下各品牌競品力車型以規(guī)模效應(yīng)帶動銷量/業(yè)績改善前景。
維持“買入”評級：本輪事件或有望帶動公司智能化發(fā)展、以及估值體系的重塑，建議關(guān)注市場情緒提振后的投資機(jī)會、以及涉及雙方合作的后續(xù)細(xì)則規(guī)劃。我們維持2023-2025E公司歸母凈利潤預(yù)測至105.7億元/90.9億元/107.7億元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、自主品牌轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、與戰(zhàn)略伙伴合作不及預(yù)期、合資品牌銷量及盈利能力低于預(yù)期。
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