>> 國泰君安-青島啤酒(600600)4Q23近況更新：低檔持續(xù)迭代，成本下行趨勢-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
大小： |
988KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,姚世佳 |
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投資要點：
投資建議：基于2023-25年整體銷量假設調(diào)整，下調(diào)2023/24/25年盈利EPS預測至3.26(3.33)/3.92(4.04)/4.53（4.71）元，基于公司優(yōu)于同行的結(jié)構(gòu)升級潛力和更快的中長期增速，給予公司2024年P(guān)E 35X，維持目標價137.59元，維持“增持”評級。
11-12月動銷逐步正?；?，預計2023年銷量持平左右：根據(jù)調(diào)研反饋，我們預計前期輿論風波影響有所淡化，11月中旬以后較上旬經(jīng)銷商進貨意愿有所恢復，同時公司11-12月加大經(jīng)銷商支持力度，動銷逐步正?；?，預計2024年全年銷量持平左右。
4Q23延續(xù)低檔迭代趨勢，2024年堅持“大經(jīng)典”戰(zhàn)略:根據(jù)調(diào)研及交流，4Q23延續(xù)3Q23低檔迭代的趨勢，主因：1）低檔餐飲飲酒消費下降；2）公司主動進行產(chǎn)能調(diào)整至中高檔產(chǎn)品。我們預計公司2024-25年將繼續(xù)堅持低檔優(yōu)化及“大經(jīng)典”策略，嶗山及其他品牌未來兩三年快速迭代，2024-25年噸價保持提升態(tài)勢。
2024年成本預計或下降，費用率保持平穩(wěn):根據(jù)交流，我們預計2023年成本上漲主要原因來自庫存成本、新裝玻瓶及高檔品包材，我們預計2024年公司或?qū)Π柠湣a(chǎn)麥芽及加麥進行混合采購，就目前詢價情況來看，2024年麥芽價格低雙位數(shù)下降，包材價格維持低位，2024年整體成本或有望下降。費用端，11-12月及1Q24公司或適度增加經(jīng)銷商補貼，2024年全年費用率預計保持平穩(wěn)。
風險提示：成本波動，天氣因素。
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