>> 華金證券-華為產(chǎn)業(yè)鏈可轉(zhuǎn)債梳理：智能手機(jī)-231128
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
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作者： |
羅云峰 |
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投資要點(diǎn)
2023年三季度，全球和中國(guó)智能手機(jī)整體市場(chǎng)仍處于底部，呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇現(xiàn)象，而折疊屏手機(jī)市場(chǎng)仍呈現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，有64%的高端機(jī)使用用戶表示考慮在下一次選購(gòu)折疊屏手機(jī)。同時(shí)，用戶在選購(gòu)折疊機(jī)時(shí)表示設(shè)備的耐用性是他們最關(guān)注的因素，折疊機(jī)的耐用難點(diǎn)與柔性顯示屏和鉸鏈設(shè)計(jì)有關(guān)，優(yōu)化剛性材料來(lái)“減薄”各層膜也成為優(yōu)化折疊模組的大方向。在中國(guó)折疊屏手機(jī)市場(chǎng)，華為的市場(chǎng)份額一直處于優(yōu)勢(shì)地位，在設(shè)計(jì)折疊模組和背板的結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商選擇方面需要更加關(guān)注專(zhuān)業(yè)性，我們重點(diǎn)推薦消費(fèi)電子產(chǎn)品鋁制結(jié)構(gòu)件材料行業(yè)核心企業(yè)福蓉轉(zhuǎn)債（113672.SH）。
一、智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?br> 全球市場(chǎng)方面，根據(jù)IDC的最新數(shù)據(jù)，2023年第三季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量3.03億部，同比下降0.1%，下滑趨勢(shì)明顯放緩，較上季度同比增長(zhǎng)14.13%，仍處于底部，呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇跡象。
中國(guó)市場(chǎng)方面，2023年第三季度，中國(guó)智能手機(jī)出貨量為6705萬(wàn)部，同比下降6%，這主要是由于智能手機(jī)廠商在今年四季度推出更多新產(chǎn)品之前仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。四季度，為期兩周的“雙十一”銷(xiāo)售活動(dòng)中，中國(guó)智能手機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)5%，品牌方面，在“雙十一”期間，蘋(píng)果居銷(xiāo)售份額第一，但同比下降4%；排名第二和第三的小米和榮耀銷(xiāo)售份額分別同比上升28%和11%；華為銷(xiāo)售份額總量排第四，但在其最近推出的Mate60系列5G手機(jī)以及舊款P系列4G設(shè)備的普及的影響下，同比增長(zhǎng)達(dá)到66%。
今年智能手機(jī)市場(chǎng)整體低迷，但折疊屏手機(jī)市場(chǎng)仍然保持良好勢(shì)頭。國(guó)際數(shù)據(jù)公司（IDC）發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)第三季度折疊屏出貨量達(dá)到196萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)90%。品牌方面，在今年的前三季度，華為穩(wěn)居中國(guó)折疊屏手機(jī)市場(chǎng)份額第一，達(dá)31.7%，具有明顯的優(yōu)勢(shì)。OPPO排名第二，份額17.9%，并以31.4%的份額居國(guó)內(nèi)豎折折疊屏第一
中國(guó)折疊屏市場(chǎng)空間廣闊。根據(jù)Counterpoint對(duì)的調(diào)查，中國(guó)近三分之二的高端智能手機(jī)用戶對(duì)可折疊手機(jī)持開(kāi)放態(tài)度，中國(guó)400美元及以上價(jià)位的智能手機(jī)用戶中，多達(dá)64%的人正在考慮在下次購(gòu)買(mǎi)時(shí)購(gòu)買(mǎi)可折疊手機(jī)。
二、華為智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈概況
今年以來(lái)，智能互聯(lián)、手機(jī)產(chǎn)業(yè)指數(shù)整體跑贏寬基指數(shù)，截至11月22日，年初至今的漲跌幅分別為10.8%和23.5%，行業(yè)PE(TTM,剔除負(fù)值)分別為31.29和33.61。今年8月底華為Mate60系列的上線也為手機(jī)行業(yè)帶來(lái)了一定熱度。華為相關(guān)的指數(shù)國(guó)金華為手機(jī)50、華為平臺(tái)指數(shù)、華為鯤鵬指數(shù)、華為星閃指數(shù)、華為鴻蒙指數(shù)整體跑贏寬基指數(shù)，年初至今的漲跌幅分別為19.2%/32.9%/34.4%/19.8%/37.6%。
三、折疊屏手機(jī)技術(shù)難點(diǎn)
輕薄化成為智能手機(jī)不斷追求的趨勢(shì)，在保證關(guān)鍵性能正常運(yùn)作的情況下，如何使機(jī)身更薄、整機(jī)重量更輕是獲得消費(fèi)者青睞的新方向。折疊屏手機(jī)與普通智能手機(jī)相比，在輕薄化進(jìn)程中對(duì)生產(chǎn)工藝有著更高的要求，消費(fèi)電子趨勢(shì)性創(chuàng)新方向背景下，可折疊屏金和鉸鏈設(shè)計(jì)成為折疊手機(jī)區(qū)別于非折疊手機(jī)的關(guān)鍵零部件。折疊屏手機(jī)普遍具有“厚重貴”的缺點(diǎn)，這也是由于它自身的設(shè)計(jì)難點(diǎn)所在。一個(gè)是可以隨意彎折的柔性屏幕的應(yīng)用，另一個(gè)是用來(lái)彎折的模具——鉸鏈的精妙設(shè)計(jì)與材料改進(jìn)。目前已有的改進(jìn)思路是向減薄各層膜的厚度以來(lái)降低整個(gè)模組厚度來(lái)進(jìn)行的。各層膜不僅包括模組厚度，還包括蓋板剛性材料的減薄。
四、華為智能手機(jī)概念相關(guān)可轉(zhuǎn)債梳理
在折疊屏手機(jī)發(fā)展方向——“減薄”的指引下，7系鋁合金材料不僅可應(yīng)用于折疊屏手機(jī)的鉸鏈及鋁制中框，更因其更“輕薄”具有優(yōu)勢(shì)。得益于華為的開(kāi)放合作，與華為智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈合作的供應(yīng)商眾多。綜合標(biāo)的資質(zhì)和華為合作緊密程度，我們重點(diǎn)推薦消費(fèi)電子產(chǎn)品鋁制結(jié)構(gòu)件材料行業(yè)核心企業(yè)福蓉轉(zhuǎn)債（113672.SH）。
福蓉科技：公司主要從事消費(fèi)電子產(chǎn)品鋁制結(jié)構(gòu)件材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。公司主要產(chǎn)品為消費(fèi)電子產(chǎn)品的鋁制結(jié)構(gòu)件材料，材料進(jìn)一步加工后用于制作智能手機(jī)中框結(jié)構(gòu)件、平板電腦外殼、筆記本電腦蓋板、底板和鍵盤(pán)以及穿戴產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件、手機(jī)卡托、按鍵、攝像頭和折疊屏手機(jī)鉸鏈等。近三年，公司持續(xù)專(zhuān)注于高附加值6系、7系合金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)需求比例有所變化。公司6系合金主要用于手機(jī)、平板電腦和筆記本電腦等。在龍頭企業(yè)三星的帶領(lǐng)下，多家品牌折疊機(jī)新品項(xiàng)目采用7系鋁合金材料，公司7系鋁合金材料應(yīng)用于折疊屏手機(jī)的鉸鏈及鋁制中框，增長(zhǎng)空間廣闊。
福蓉科技目前是三星指定供應(yīng)商，是蘋(píng)果全球前200位供應(yīng)商之一，同時(shí)與谷歌、華為、OPPO、LG、聯(lián)想等知名品牌廠商、精加工企業(yè)形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司在消費(fèi)電子產(chǎn)品鋁制結(jié)構(gòu)件材料方面深耕細(xì)作多年，整體研發(fā)能力在國(guó)內(nèi)屬于領(lǐng)先水平。福蓉科技10月11日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，華為是公司重要終端客戶。
五、風(fēng)險(xiǎn)提示
1、經(jīng)濟(jì)失速下滑，政策超預(yù)期寬松；
2、行業(yè)下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；
3、正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)；
4、轉(zhuǎn)債市
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