>> 申萬宏源-美容護(hù)理行業(yè)國際化妝品醫(yī)美公司23Q3業(yè)績跟蹤報告：國際品牌亞洲地區(qū)承壓，國貨承接市場空間-231128
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
大?。?/td>
| 3116KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王立平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本期投資提示：
國際化妝品醫(yī)美公司相繼公告23Q3業(yè)績，整體趨勢與國貨公司相同，業(yè)績分化加劇，弱背景檢驗(yàn)管理運(yùn)營真章。2020年全球疫情以來，國際化妝品醫(yī)美集團(tuán)業(yè)績增勢整體下行。23年以來，遭遇歐美市場通脹、中國市場居民收入預(yù)期下行、局部地區(qū)宏觀不確定性增加等諸多不利影響，國際美妝集團(tuán)業(yè)績承壓。與國貨公司表現(xiàn)趨同，弱市場環(huán)境成為檢驗(yàn)公司管理運(yùn)營能力的試金石，強(qiáng)者印證實(shí)力凸顯阿爾法，如歐萊雅、寶潔；表現(xiàn)偏弱的公司，環(huán)境催化問題爆發(fā)，業(yè)績、股價雙雙大幅波動，如雅詩蘭黛、資生堂。整體來看，Q3延續(xù)23H1趨勢，營收端表現(xiàn)強(qiáng)于利潤端，以費(fèi)用換取激烈競爭下的市場空間，營業(yè)利潤集體承壓。
23Q3美妝淡季，國際公司在華表現(xiàn)同樣平淡。23Q3單季度國內(nèi)化妝品社零預(yù)計增速4%左右，歐萊雅、雅詩蘭黛中國市場營收下滑，跑輸行業(yè)整體。相比之下，代表性國貨珀萊雅23Q3營收增速超20%，淡季逆勢，增速大幅跑贏國際公司，引得國際集團(tuán)競相學(xué)習(xí)其產(chǎn)品策略與投放策略。國際美妝品牌“內(nèi)卷”疊加國貨崛起加劇競爭，作為“兵家必爭之地”的中國市場預(yù)計迎來美妝行業(yè)競爭新格局。
歐萊雅：全球市場鞏固美妝王者地位，中國市場Q3失速。得益于數(shù)十年來全地區(qū)、全品類布局，歐萊雅逆境之下彰顯王者風(fēng)范，品類、地區(qū)輪動抵抗市場風(fēng)險。從戰(zhàn)略角度，歐萊雅同樣緊跟全球時尚潮流，80-90年代及時開啟出海戰(zhàn)略，收購品牌全球布局。00-10年代繼續(xù)全球化戰(zhàn)略，同時緊跟互聯(lián)網(wǎng)潮流，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、營銷全面數(shù)據(jù)化、精準(zhǔn)化。20年代以來，科技升級再次席卷全球，底層原料創(chuàng)新、AI+美妝等科技化戰(zhàn)略，助力歐萊雅鞏固全球美妝霸主稱號。與全球高歌猛進(jìn)對比，中國市場表現(xiàn)乏力，預(yù)計23Q1-3營收下滑，跑輸美妝社零整體。
雅詩蘭黛：亞太旅游零售業(yè)務(wù)承壓，高檔美妝增長放緩，營收、利潤雙雙下滑。22年以來，公司三大地區(qū)美洲、EMEA（歐洲為主）、亞太地區(qū)均波動下滑。渠道端，受亞洲地區(qū)旅游零售業(yè)務(wù)下滑影響，疊加消費(fèi)降級對高檔百貨等渠道的沖擊，渠道端全面承壓。預(yù)計在亞洲旅游零售庫存壓力，與中東地區(qū)不穩(wěn)影響業(yè)績的共同影響下，24財年業(yè)績趨勢難以改善。23Q3雅詩蘭黛中國市場收入雙位數(shù)下滑，未來公司將通過供應(yīng)鏈調(diào)整、品牌戰(zhàn)略投資等方式扭轉(zhuǎn)在華頹勢。
資生堂：成也海外市場，失也海外市場，環(huán)保事件催化戰(zhàn)略問題爆發(fā)。受限制于本土市場經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)增速低迷，日系美妝代表性企業(yè)資生堂，成為最早出海的日本企業(yè)之一。15-19年中國市場消費(fèi)升級，資生堂厚積薄發(fā)享受高端品牌在中國暢銷的紅利，業(yè)績、估值均迎來質(zhì)的蛻變。20年疫情以來，海外市場發(fā)揮不穩(wěn)定，給資生堂帶來業(yè)績股價雙重波動。近期，基于日本環(huán)保事件、消費(fèi)者減少日本產(chǎn)品購買、旅游零售庫存再調(diào)整和中國消費(fèi)者行為變化等因素，海外市場失靈，23Q3在折扣力度加大的基礎(chǔ)上，取得恢復(fù)性增長，但未來發(fā)展承壓。
23Q1-3國內(nèi)美妝消費(fèi)市場偏弱，國際集團(tuán)在華集體失速，暴露自身經(jīng)營問題的同時，釋放市場空間，國貨積極承接。參考?xì)W美日成熟市場本土化品牌市占率，國貨替代概念仍有翻倍市場空間，看好國貨承接市場份額，穩(wěn)抓大眾市場基本盤，自研+收購向中高端領(lǐng)域進(jìn)軍。推薦：1）品牌國民度高，品類矩陣完善、組織管理能力優(yōu)秀的珀萊雅；2）短期受解禁影響股價回調(diào)，PEG不足1X，中長期業(yè)績確定性高兼醫(yī)美藥械預(yù)期的巨子生物；3）迎業(yè)績邊際改善，股價預(yù)計回彈的貝泰妮、上海家化。4）建議關(guān)注：潤本股份、華熙生物、丸美股份、福瑞達(dá)、水羊股份。
風(fēng)險提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、疫情反復(fù)、渠道費(fèi)用高企、競爭加劇、超頭直播依賴風(fēng)險。
|
|
