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事件：11月29日，新華保險(xiǎn)發(fā)布《關(guān)于對外投資的公告》，新華人壽、中國人壽分別出資250億元共同發(fā)起設(shè)立私募基金公司，新華資產(chǎn)、國壽資產(chǎn)分別出資500萬元共同發(fā)起設(shè)立基金管理人公司，擔(dān)任上述私募基金公司的管理人。上述私募基金公司及基金管理人尚未設(shè)立，尚需履行相關(guān)公司治理程序、進(jìn)一步探討合資細(xì)節(jié)及辦理注冊登記等相關(guān)手續(xù)，具體實(shí)施情況和進(jìn)度存在一定的不確定性。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，該基金擬投資于公司治理良好、經(jīng)營運(yùn)作穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)上市公司股票，并將根據(jù)市場形勢把握建倉時(shí)機(jī)，動(dòng)態(tài)優(yōu)化策略；該基金期限為10+N年，在10年期屆滿后，可以通過變更備案的方式進(jìn)行延期，或者經(jīng)雙方協(xié)商一致后退出。
　　我們認(rèn)為，本次新華保險(xiǎn)、中國人壽共同發(fā)起設(shè)立私募基金是推動(dòng)保險(xiǎn)資金聚焦長期投資、推動(dòng)保險(xiǎn)公司聚焦資負(fù)匹配的新嘗試。近年來，外部環(huán)境變化影響下，保險(xiǎn)公司經(jīng)營面臨多重挑戰(zhàn)，1）資產(chǎn)端表現(xiàn)承壓：權(quán)益市場波動(dòng)、長端利率下行、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給低迷，險(xiǎn)企投資表現(xiàn)承壓；2）利潤波動(dòng)提升：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則落地后，分類為FVTPL的資產(chǎn)占比上升，市場波動(dòng)更為直觀的體現(xiàn)在利潤表中。作為頭部人身險(xiǎn)公司，本次新華保險(xiǎn)、中國人壽強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望為保險(xiǎn)資金探索長期投資策略提供優(yōu)質(zhì)樣本。
　　設(shè)立私募基金，有助于提升投資收益，建議重點(diǎn)關(guān)注相應(yīng)資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理方式。保險(xiǎn)資金配置私募基金既是提高投資收益的有效舉措，也是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要手段。8月證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時(shí)提到”推動(dòng)研究優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資會(huì)計(jì)處理，推動(dòng)保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)落地，并逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍與資金規(guī)模“，我們認(rèn)為，相應(yīng)資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理方式會(huì)影響整體投資效果，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　資金獨(dú)立運(yùn)營，為長周期考核機(jī)制落地提供良好的外部條件。根據(jù)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，險(xiǎn)資投資績效考核周期以中短期為主，近七成機(jī)構(gòu)均采用年度考核方式，按“中期考核”（1-3年）和年度與中期考核兼顧的機(jī)構(gòu)占比分別為4.64%、26.29%，側(cè)重短周期的業(yè)績考核與聚焦長周期的投資目標(biāo)形成錯(cuò)配，在一定程度上阻礙了險(xiǎn)資長期投資策略的落地。私募基金獨(dú)立運(yùn)營，投資目標(biāo)明確，為長周期考核機(jī)制的探索創(chuàng)造良好的外部條件。
　　投資分析意見：上市險(xiǎn)企權(quán)益配置規(guī)模仍有較大提升空間，我們看好本次投資對于相關(guān)公司的積極影響及對于資本市場的正外部效應(yīng)。截至2023年6月末，A股上市險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模占總投資資產(chǎn)比重位于14%-22.5%區(qū)間內(nèi)，仍處于相對較低水平。參考監(jiān)管對于權(quán)益類資產(chǎn)配置上限要求，以1Q23綜合償付能力水平及總資產(chǎn)為基準(zhǔn)，測算A股上市險(xiǎn)企6月末權(quán)益配置規(guī)模較監(jiān)管上限仍有1.77萬億增配空間。自7月政治局會(huì)議提出“活躍資本市場，提振投資者信心”以來，多部門發(fā)聲強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)以險(xiǎn)資為主力的長期資金入市，并推出包括優(yōu)化償付能力計(jì)量、加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核在內(nèi)的政策“組合拳”。站在公司經(jīng)營角度來看，我們認(rèn)為，本次兩大頭部人身險(xiǎn)公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有助于進(jìn)一步加強(qiáng)長期投資資產(chǎn)配置，優(yōu)化保險(xiǎn)資金資負(fù)匹配；從市場角度來看，本次設(shè)立500億元私募基金，有望為活躍資本市場注入源頭活水，同時(shí)惠及險(xiǎn)企投資表現(xiàn)。我們推薦中國人壽、新華保險(xiǎn)、中國太保、中國平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、利率下行風(fēng)險(xiǎn)、市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策推動(dòng)不及預(yù)期。