>> 德邦證券-嗶哩嗶哩-SW(9626.HK)23Q3財報點評：DAU首度破億，經(jīng)營性現(xiàn)金流轉正-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 657KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬笑,劉文軒 |
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事件：收入符合預期，毛利率超預期，經(jīng)營性現(xiàn)金流轉正。公司發(fā)布23Q3財報，實現(xiàn)收入58億元，同比持平，環(huán)比增長9%，符合彭博一致預期；實現(xiàn)毛利潤14.5億元，同比增長38%，環(huán)比增長18%，GPM 25%，超彭博一致預期1pct；實現(xiàn)Non-GAAP口徑下歸母凈虧損8.8億元，同比收窄50%，環(huán)比收窄9%。此外，經(jīng)營性現(xiàn)金流實現(xiàn)轉正。
游戲業(yè)務：略低于預期，關注四季度新產品上線表現(xiàn)和三季度產品的后續(xù)收入確認。本季度實現(xiàn)收入10億元，同比下滑33%，環(huán)比增長11%；略微低于彭博一致預期，預計主要受《閃耀！優(yōu)俊少女》內容調整的影響。于三季度，公司在國內發(fā)行了自研產品《斯露德》、《搖光錄：亂世公主》，以及代理產品《閃耀！優(yōu)俊少女》、《千年之旅》、《光隙解語》。展望四季度，公司于10月、11月分別上線了《伊露希爾：星曉》、《納薩力克之王》預計將貢獻增量，加之三季度上線產品的后續(xù)收入確認，游戲業(yè)務有望繼續(xù)錄得環(huán)比增長。而若后續(xù)《閃耀！優(yōu)俊少女》內容調整完成重新上架，也有望貢獻額外的增量。此外，跟隨市場環(huán)境的變化，公司對游戲研發(fā)團隊進行了進一步的調整，我們預計短期內會有一次性的GAAP財務沖擊，但后續(xù)研發(fā)費用率有望進一步降低。
主站業(yè)務：用戶粘性提升推動DAU首次破億。1）流量端：投入顯著放緩之下，流量仍在穩(wěn)步增長。用戶總使用時長提升19%。拆解來看，本季度DAU達到1.03億，同比增長14%，環(huán)比增長7%，主要源于用戶粘性（DAU/MAURatio）的提升——MAU本身3.4億，同比增長2%，環(huán)比增長5%，而且是在銷售費用同比下降19%的基礎上達成的，此外用戶時長指標也提升至歷史新高的100分鐘。2）增值服務業(yè)務：直播驅動，符合預期。實現(xiàn)收入26億元，同比增長17%，環(huán)比增長13%，基本符合彭博一致預期。其中，付費會員人數(shù)2110萬，同比、環(huán)比均增長3%。因此預計收入主要由直播業(yè)務所貢獻，我們認為公司的直播與其他主站內內容形態(tài)、創(chuàng)作者生態(tài)有較強的互補，后續(xù)滲透仍有一定空間。3）廣告業(yè)務：Story Mode VV占比提升，電商垂類維持高景氣度。實現(xiàn)收入16億元，同比增長21%，環(huán)比增長4%，略低于彭博一致預期。Story Mode日均VV同比增長45%，超過大盤的26%，在總VV中的占比進一步提升。垂類上，電商延續(xù)高速增長，即使面對淡季3Q23同比增長超過90%。
盈利預測與投資建議：根據(jù)本季度的經(jīng)營情況，我們調整公司23-25年收入預測至225/252/275億元，同比增長3%/12%/9%；Non-GAAP歸母凈利潤預測至-36/-11/1.5億元；維持對于公司的“買入”評級。
風險提示：產品上線進度不及預期；宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)競爭加劇。
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