>> 國泰君安-嗶哩嗶哩-W(9626.HK)23Q3業(yè)績點評：社區(qū)用戶里程碑，減虧目標(biāo)有序推進-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 1094KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
梁昭晉,秦和平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持“增持”評級，更新目標(biāo)價151.70港元。公司三季度業(yè)績符合預(yù)期，用戶數(shù)和時長新高，毛利提升虧損持續(xù)收窄?？紤]到游戲表現(xiàn)承壓、架構(gòu)項目梳理和經(jīng)營費用管控，調(diào)整2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤至-35.0/-5.8/10.5億元人民幣（前值為-33.7/-9.4/18.4億元人民幣），結(jié)合可比公司一致預(yù)期，給予24EPS 2.5X，更新目標(biāo)價151.70港元。
收入保持平穩(wěn)，經(jīng)調(diào)整凈虧損穩(wěn)步收窄。公司23Q3實現(xiàn)收入58.05億元，同比持平，廣告與VAS支撐收入保持平穩(wěn)；毛利潤14.50億元，同比+38%，毛利率25%，同比+7pct，環(huán)比+2pct，收入結(jié)構(gòu)變化推動毛利率連續(xù)5個季度環(huán)比提升；經(jīng)調(diào)整凈利潤-8.63億元，同比51%，增毛利、減虧損目標(biāo)穩(wěn)步推進，2024年底盈虧平衡目標(biāo)可期。
用戶數(shù)實現(xiàn)里程碑，時長新高社區(qū)持續(xù)壯大。公司23Q3平均MAU、DAU 3.41、1.03億人，同比+3%、+14%，DAU/MAU 30.1%，同比+3pct，MAU創(chuàng)新高DAU首破1億里程碑；日均用戶時長達到100分鐘，同比+5%，用戶時長創(chuàng)新高，推動用戶總使用時長同比+19%；創(chuàng)作者端，23Q3日活躍Up主數(shù)量同比+21%，月均投稿量同比+37%，其中萬粉以上Up主數(shù)量同比+36%，社區(qū)日均視頻播放量同比+26%，社區(qū)活躍度不減PUGV內(nèi)容生態(tài)健康，泛知識、泛生活類內(nèi)容日益豐富。
VAS強勁游戲短期承壓，廣告高增雙11交易火爆。公司23Q3實現(xiàn)增值服務(wù)收入25.95億元，同比+17%，期末大會員數(shù)2110萬人，環(huán)比+3.2%，占MAU比重為6.2%，VAS受益于直播強勁增長與大會員復(fù)蘇而表現(xiàn)強勁；廣告收入16.38億元，同比+21%，環(huán)比+4.2%，雙11頭部電商平臺廣告流水同比80%+、帶貨GMV同比250%+，社區(qū)與消費場景深度打通驅(qū)動雙11強勢收官；移動游戲收入9.92億元，同比-33%，去年《時空獵人3》高基數(shù)與新游表現(xiàn)未及預(yù)期；IP衍生品及其他收入5.80億元，同比-23%，IP衍生品銷售受業(yè)務(wù)調(diào)整影響。
風(fēng)險提示：消費持續(xù)疲軟；游戲表現(xiàn)未及預(yù)期；費用管控未及預(yù)期等。
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