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事項(xiàng)：
　　2023年11月29日，新華保險(xiǎn)發(fā)布公告稱將于中國人壽分別出資250億元共同發(fā)起設(shè)立鴻鵠私募證券投資基金有限公司（以下簡稱“鴻鵠基金”），并由國豐興華私募基金擔(dān)任管理人。
　　國信非銀觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)兩家險(xiǎn)企成立鴻鵠基金目的在于探索多元化投資機(jī)會(huì)，降低利潤表波動(dòng)，優(yōu)化長期資產(chǎn)負(fù)債管理。保險(xiǎn)公司作為長期資金管理者，將更好地發(fā)揮市場“穩(wěn)定器”的作用，進(jìn)一步助力險(xiǎn)資入市。我們維持行業(yè)“超配”評級，建議關(guān)注中國人壽和新華保險(xiǎn)資產(chǎn)端改善帶來的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　評論：
　　把握高分紅投資機(jī)遇，降低投資收益波動(dòng)
　　IFRS9（I9）新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以來，保險(xiǎn)公司現(xiàn)行的金融資產(chǎn)計(jì)量方式發(fā)生較大變化，現(xiàn)行的三分類分別為：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL）、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI）、以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)（AC）。其中債券類資產(chǎn)受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更影響相對較小，主要需要關(guān)注含權(quán)條款的變化。而權(quán)益類資產(chǎn)的計(jì)量方式則發(fā)生重大改變，進(jìn)而加大了權(quán)益類投資導(dǎo)致的利潤表波動(dòng)。
　　按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，險(xiǎn)企可以選擇指定部分股票投資為FVOCI計(jì)量，降低利潤表波動(dòng)，且僅有分紅收益計(jì)入利潤表中且該決定不可撤回。目前上市險(xiǎn)企配置的OCI權(quán)益占比較低，平均為4%，仍有較大配置提升空間。
　　兩家險(xiǎn)企通過各自出資50%的方式成立私募基金，其股票投資主要按照FVOCI計(jì)量，能夠有效降低投資收益波動(dòng)，匹配險(xiǎn)資長期需求。因此我們預(yù)計(jì)中國人壽和新華保險(xiǎn)將通過私募基金配置部分OCI權(quán)益類資產(chǎn)，在把握長期高分紅收益的同時(shí)降低利潤表波動(dòng)。
　　挖掘權(quán)益投資機(jī)會(huì)，助力險(xiǎn)資入市
　　作為長期資金管理者，我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資金管理水平的不斷提升，險(xiǎn)資資金來源及資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化趨勢。在“資產(chǎn)荒”背景下，險(xiǎn)企仍面對一定的負(fù)債端成本壓力，因此尋求多元化資產(chǎn)配置方向、穩(wěn)定長期投資收益仍是關(guān)鍵。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，該私募基金未來投資方向可能首選高股息個(gè)股。一方面，高股息個(gè)股回報(bào)相對穩(wěn)健，符合保險(xiǎn)資金保值增值需求；另一方面，有利于對資本市場形成托舉，更好地發(fā)揮市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用。目前上市險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)配置比例約為12%，較監(jiān)管規(guī)定上限的30%仍有較大配置空間，預(yù)計(jì)該私募基金的成立將進(jìn)一步助力國壽和新華投資權(quán)益類資產(chǎn)。
　　探索多元投資領(lǐng)域，增厚險(xiǎn)企投資收益
　　預(yù)計(jì)中國人壽和新華保險(xiǎn)也可利用該投資平臺探索多元化投資領(lǐng)域，按照相關(guān)政策規(guī)定，私募證券投資基金主要可以投資于公開交易的股份有限公司股票、債券、期貨、期權(quán)、基金份額以及中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他證券及其衍生品種。因此，該私募基金的成立有望助力兩家險(xiǎn)企進(jìn)一步探索多元化投資方向，穩(wěn)定投資收益。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)兩家險(xiǎn)企成立鴻鵠基金目的在于探索多元化權(quán)益類資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)，降低利潤表波動(dòng)，優(yōu)化長期資產(chǎn)負(fù)債管理。保險(xiǎn)公司作為長期資金管理者，將更好地發(fā)揮市場“穩(wěn)定器”的作用，進(jìn)一步助力險(xiǎn)資入市。我們維持行業(yè)“超配”評級，建議關(guān)注中國人壽和新華保險(xiǎn)資產(chǎn)端改善帶來的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　權(quán)益市場波動(dòng)加大；長端利率下行；負(fù)債端保費(fèi)收入不及預(yù)期；行業(yè)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。