>> 廣發(fā)證券-嗶哩嗶哩(BILI.US)Q3用戶數(shù)創(chuàng)新高，毛利率持續(xù)優(yōu)化-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 1155KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曠實,周喆 |
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公司發(fā)布23Q3季報，收入符合預期：23Q3總收入達到58億元人民幣，YoY+0%/QoQ+9%，vs.彭博一致預期為58億元。經(jīng)調(diào)整凈虧損8.6億元，同比收縮51%，環(huán)比收縮10%，虧損率為15%，vs.一致預期為虧損7.8億元。毛利率達到25%，YoY+7pct，QoQ+2pct，一致預期為24%。公司近期以毛利潤增長為核心考核指標，23Q3毛利潤同比增長38%，廣告和VAS收入的增長帶來了毛利潤的增量。
DAU和單日時長均創(chuàng)新高。23Q3DAU達到1.03億，YoY+14%，QoQ+7%，用戶單日時長達到100分鐘（23Q2和22Q3分別為94分鐘和96分鐘）；總用戶時長同比增長19%，社區(qū)用戶參與度持續(xù)提升。
廣告、直播收入保持穩(wěn)健增長。23Q3直播和vas收入達到26億元，YoY+17%,QoQ+13%。廣告收入達到16億元，YoY+21%，QoQ+4%。游戲收入為9.9億元，YoY-33%，QoQ+11%。IP及衍生收入（原來的電商及其他）收入為5.8億元，YoY-23%，QoQ+8%。
盈利預測與投資建議：預計Q4整體收入同比增長3%，廣告同比增長25%，直播和VAS同比增長18%，游戲同比下滑5%，IP衍生及其他收入因去年賽事分銷收入基數(shù)較大，同比下滑50%，預計Q4毛利率持續(xù)提升至26%，經(jīng)調(diào)整虧損為4.8億元，持續(xù)大幅度收縮虧損。公司持續(xù)踐行保毛利，促增長的策略，或有望持續(xù)加速減虧。我們調(diào)整23-24年收入為225、260億元，同比增長2.7%、15.5%；Non-GAAP歸母凈利潤預計為-33.6億元/-6.3億元。采用每用戶估值給予公司合理價值為25.91美元/ADS（202.86港元/股），維持“買入”評級。
風險提示：持續(xù)加大營銷，內(nèi)容成本擴大，用戶增長不及預期的風險。
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