>> 華金證券-2023年11月信用債市場跟蹤-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 1340KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,牛逸 |
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11月回顧：11月整體資金面中性，下旬逐步偏緊，全月央行公開市場操作合計凈投放5880億元。在經(jīng)歷了10月末資金利率大幅攀升沖擊后，機(jī)構(gòu)行為對跨月相對謹(jǐn)慎。月末一債較月初上行約9BP，十債下降1.5BP，曲線進(jìn)一步平坦化。信用債市場盡管有所回調(diào)，但更多是結(jié)構(gòu)上的進(jìn)一步調(diào)整，由短久期向長久期轉(zhuǎn)換，同時高等級短久期品種回調(diào)幅度相對更大，或是受資金面擾動所致。政策端則發(fā)力向地產(chǎn)行業(yè)支持，帶動部分央國企地產(chǎn)債估值修復(fù)。
12月展望：今年以來信用債市場在供給（實體部門負(fù)債增速）下降和需求（貨幣政策）平穩(wěn)組合的宏觀環(huán)境下整體表現(xiàn)符合預(yù)期，期間雖有短暫波動，但隨著一攬子化債政策落地，市場共識已經(jīng)形成、難以逆轉(zhuǎn)。11月8日央行行長表示在必要時央行將對債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較重地區(qū)提供應(yīng)急流動性貸款支持，在短期信用風(fēng)險影響持續(xù)降低的背景下，當(dāng)下對城投選擇的考量著重于前期利差壓縮的幅度與其他區(qū)域差異，中長期則回歸于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的基本面。同時，從政策端看，城投債量縮價升的方向同樣難以逆轉(zhuǎn)，無論是終止批文的數(shù)量、募集資金用途的嚴(yán)格限定、一級發(fā)行利率下降及投標(biāo)倍數(shù)上升均有所體現(xiàn)。三季度央行貨幣政策執(zhí)行報告中提到“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)好金融支持地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解，壓實地方政府主體責(zé)任，配合地方政府穩(wěn)妥化解存量、嚴(yán)格控制增量”，由此出發(fā)，近期市場從城投債開始轉(zhuǎn)向二永的趨勢是否能夠持續(xù)亦有待觀察。除此之外，截至11月30日，2023年已發(fā)行科創(chuàng)類債券268只、規(guī)模2230.25億元已大幅超過2022年全年67只、537.30億元，產(chǎn)業(yè)類債券的增長和豐富不僅有助于實現(xiàn)貨幣政策執(zhí)行報告中“把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)”的要求，也有助于不同機(jī)構(gòu)收益要求的實現(xiàn)。
風(fēng)險提示：
1、經(jīng)濟(jì)失速下滑
2、政策超預(yù)期寬松
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