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核心觀點(diǎn)
　　市場觀點(diǎn)：海外環(huán)境大緩和，國內(nèi)進(jìn)入平穩(wěn)期。美債中樞如期回調(diào)，從5%高點(diǎn)降至4.4-4.5%平臺(tái)，當(dāng)前也已逐步企穩(wěn)；國債利率低位震蕩，當(dāng)前中樞處于2.7%，后續(xù)資產(chǎn)中經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步回升，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)預(yù)期已修復(fù)近40%分位數(shù)。海外環(huán)境大緩和，經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步恢復(fù)，年底可能受到地產(chǎn)、地方政府債的影響，表現(xiàn)偏平坦，國內(nèi)政策預(yù)期成為市場底部支撐，后續(xù)可能成為破局的主要催化。行業(yè)配置方面，啞鈴策略依然是當(dāng)下宏觀環(huán)境優(yōu)選。此外，年底聚焦大金融。
　　政策催化北交所上漲，服務(wù)中小企業(yè)特征在當(dāng)前背景下引起市場關(guān)注。
　　1）北交所特征:面向中小企業(yè)服務(wù),專精特新占比近50%，營收大多不到5億元，盈利不到1億元，換手率低。
　　2）上漲原因：○1政策催化，證監(jiān)會(huì)發(fā)文高質(zhì)量建設(shè)北交所，同日北交所提出放寬準(zhǔn)入、優(yōu)化掛牌標(biāo)準(zhǔn)等改革措施。近期，北交所啟用新的930號碼段，并被納入中證和國證指數(shù)?！?小市值效應(yīng)，微盤策略成為近期市場熱點(diǎn)，北證中公司47%公司市值小于10億元，風(fēng)格契合度高。○3資金效應(yīng)，11月1日-20日北證50成交熱度上升，其中11月以來換手率超1倍的公司漲幅在80%以上。
　　3）合理把握北交所機(jī)遇：○1政策視角：支持細(xì)分高精尖企業(yè)融資需求下，北交所或迎來長期政策支持?！?風(fēng)格視角：當(dāng)前國內(nèi)外貨幣環(huán)境寬松，大小票在當(dāng)下環(huán)境均受益?！?短期擁擠度&日歷效應(yīng)視角：當(dāng)前換手率已在高位，而日歷效應(yīng)看12月大盤勝率更高，北證行情或?qū)?月后延續(xù)。
　　行業(yè)配置：“高盈利成長+低估值藍(lán)籌”組合。1）關(guān)注“大盤價(jià)值（紅利低波策略）+小盤（撿煙蒂策略）”的啞鈴策略。2）年底聚焦大金融，一是類比14年930模式，當(dāng)時(shí)重啟“認(rèn)貸不認(rèn)房”、首套首付比例降至30%、下調(diào)貸款利率下限為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍，降準(zhǔn)降息配合釋放流動(dòng)性。二是持倉少、股息高，三是年底風(fēng)格勝率比較明顯，12月大盤勝率高達(dá)71%。
　　各行業(yè)12月十大金股：武進(jìn)不銹、寧德時(shí)代、王力安防、滬電股份、海光信息、協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、紫金礦業(yè)、顧家家居、保利發(fā)展、常熟汽飾。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。