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策略摘要
　　鉛：近期鉛冶煉端部分復(fù)產(chǎn)疊加下游消費(fèi)走弱，對(duì)鉛價(jià)有所拖累。但考慮到礦端供應(yīng)偏緊，且部分地區(qū)集中冬儲(chǔ)備庫(kù)尚未完成，個(gè)別冶煉廠(chǎng)或?qū)⑹茉舷拗飘a(chǎn)量邊際下滑，建議觀(guān)望為主，關(guān)注宏觀(guān)情緒變動(dòng)情況。
　　投資邏輯
　　■鉛市場(chǎng)分析
　　本周鉛價(jià)偏弱震蕩。截至12月1日當(dāng)周，倫鉛價(jià)格較上周減少3.12%至2126.5美元/噸，滬鉛主力較此前一周減少4.13%至15785元/噸。LME鉛現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的21.5美元/噸變動(dòng)至39.85美元/噸。
　　供應(yīng)方面：SMM國(guó)產(chǎn)鉛精礦周度加工費(fèi)較上周持平為900元/金屬?lài)?，SMM進(jìn)口鉛精礦周度加工費(fèi)較上周持平為45美元/干噸。原生鉛冶煉企業(yè)周度開(kāi)工率較上周下降0.2%至52%，原生鉛主要交割品牌周度產(chǎn)量較上周減少120噸至43480噸，再生鉛冶煉企業(yè)周度開(kāi)工率較上周上漲3.4%至39.63%，再生鉛周度產(chǎn)量較上周增加3120噸至62840噸，再生鉛冶煉企業(yè)原料庫(kù)存較上周上漲1.34萬(wàn)噸至15.87噸，再生鉛冶煉企業(yè)成品庫(kù)存較上周上漲0.78萬(wàn)噸至2.11噸。礦端供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)礦山端開(kāi)工基本持穩(wěn)為主，暫無(wú)新增檢修以及投產(chǎn)。煉廠(chǎng)方面，隨著下旬河南、云南地區(qū)檢修煉廠(chǎng)的復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)稍有回升。但考慮到礦端供應(yīng)偏緊，且部分地區(qū)集中冬儲(chǔ)備庫(kù)尚未完成，個(gè)別冶煉廠(chǎng)或?qū)⑹茉舷拗飘a(chǎn)量邊際下滑。據(jù)SMM測(cè)算，近期廢電動(dòng)車(chē)電池周均價(jià)在9915元/噸，廢白殼周均價(jià)在9140元/噸，廢黑殼周均價(jià)在9715元/噸。
　　消費(fèi)方面：近期下游消費(fèi)偏弱，開(kāi)工率方面，鉛蓄電池企業(yè)周度開(kāi)工率較上周下降3.03%至66.7%，其中江蘇地區(qū)鉛蓄電池企業(yè)周度開(kāi)工率較上周下降6.67%至57.14%，浙江地區(qū)鉛蓄電池企業(yè)周度開(kāi)工率較上周下降2.75%至76.06%。
　　庫(kù)存：根據(jù)SMM，截至12月1日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)鉛錠庫(kù)存7.69萬(wàn)噸，較上周增加0.54萬(wàn)噸。LME庫(kù)存較上周增加0.21萬(wàn)噸至139325噸。
　　■策略
　　單邊：中性。套利：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、冶煉產(chǎn)能提升。2、國(guó)內(nèi)消費(fèi)不及預(yù)期。3、流動(dòng)性收緊