>> 信達證券-非銀金融行業(yè)：國壽新華共同設立私募基金，市場底部信號明顯-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 1634KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：11月29日，新華保險發(fā)布公告與中國人壽分別出資250億元成立私募基金，新華資產(chǎn)與國壽資產(chǎn)分別出資500萬元發(fā)起設立基金管理人，擔任上述私募基金的基金管理人。我們認為，合資私募基金的設立既一定程度上彰顯了險資對市場低位的判斷，同時又能通過長期股權投資形式減少現(xiàn)行會計準則下權益資產(chǎn)價格波動對于損益表的影響，保險公司長期投資收益率或有望提升。
本周美國FEOC細則發(fā)布，電動車市場開放長期利于中國優(yōu)勢制造業(yè)出海，我們仍然看好中國經(jīng)濟基本面有望在中美商貿領域緩和、國內財政發(fā)力的背景下逐步向好，這是證券行業(yè)的β，頭部券商對杠桿率放開的使用是α，同時中小券商正在逐步展開差異化經(jīng)營。未來非銀板塊的核心變量在投資端，有望隨市場轉暖而彈性提升。
建議關注：中國銀河、方正證券、中國太保、中國人壽、中國財險等。
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報3031.64點，環(huán)比上周0.31%；深證指數(shù)報9720.57點，環(huán)比上周-1.21%；滬深300指數(shù)報3482.88點，環(huán)比上周-1.56%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報1926.28點，環(huán)比上周0.60%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1488.85點，環(huán)比上周-1.99%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5451.79點，環(huán)比上周-1.35%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)897.04點，環(huán)比上周-3.66%，多元金融(申萬)指數(shù)報1042.74點，環(huán)比上周-1.38%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.50，環(huán)比上周+0.10%。本周滬深兩市累計成交3415.77億股，成交額39842.41億元，滬深兩市A股日均成交額7968.48億元，環(huán)比上周-10.23%。截至11月30日，兩融余額16710.36億元，較上周+0.06%，占A股流通市值2.45%；截至2023年11月，股票型+混合型基金規(guī)模為6.64萬億元，環(huán)比+0.26%，11月新發(fā)權益基金規(guī)模份額241億份，環(huán)比+166.47%。個股漲幅方面，券商：南京證券環(huán)比上周+0.87%，國聯(lián)證券環(huán)比上周+0.78%，西南證券環(huán)比上周+0.72%。保險：中國平安環(huán)比上周-3.91%，中國人壽環(huán)比上周-3.73%，中國太保環(huán)比上周2.92%，新華保險環(huán)比上周-1.72%。
證券業(yè)觀點：
民營經(jīng)濟支持政策落地，推動行業(yè)盈利預期改善。11月27日消息顯示，近日人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會、國家外匯局、國家發(fā)改委、工信部、財政部、全國工商聯(lián)等八部門聯(lián)合印發(fā)了《關于強化金融支持舉措助力民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的通知》（下稱《通知》），從加大信貸資源投入、深化債券市場體系建設、發(fā)揮多層次資本市場作用、加大外匯便利化政策和服務供給、強化政策激勵和融資配套等方面，提出支持民營經(jīng)濟的25條具體舉措。我們認為，《通知》落地后，預計能夠提振民營企業(yè)家信心，修復疫情帶來的創(chuàng)傷；融資渠道的拓寬能夠擴大投資、增加產(chǎn)能，激發(fā)企業(yè)活力。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，市場有望回暖。11月份，制造業(yè)PMI為49.4%，比上月下降0.1個百分點，主要受部分制造業(yè)行業(yè)進入傳統(tǒng)淡季以及市場需求不足等因素影響。分行業(yè)看，新動能行業(yè)增長較快，企業(yè)信心逐步恢復。非制造業(yè)商務活動指數(shù)為0.52%，較上月下降0.4個百分點，降幅較上月有所收窄，顯示非制造業(yè)經(jīng)營活動仍保持增長趨勢，但增速繼續(xù)小幅放緩。我們認為，經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映出企業(yè)的樂觀預期與信心，在政策支持下，市場回暖有望帶動證券板塊行情。
我們認為，當前券商板塊具備經(jīng)濟復蘇的β和關于券商杠桿率放松基本面α，經(jīng)濟逐步恢復、政策松綁、流動性充足等多項條件均已具備，當前估值仍低，未來或有較高勝率。建議關注中信證券、中國銀河、方正證券。
保險業(yè)觀點：
兩大保險公司共同設立500億規(guī)模私募基金，擬投資優(yōu)質上市公司股票。2023年11月29日，新華保險和中國人壽發(fā)布公告，將分別出資250億元共同發(fā)起設立私募證券投資基金有限公司（以下簡稱“私募基金公司”）。新華保險控股子公司新華資產(chǎn)管理股份有限公司和中國人壽控股子公司中國人壽資產(chǎn)管理有限公司分別出資500萬元共同發(fā)起設立基金管理人公司（以下簡稱“基金管理人”），擔任上述私募基金公司的管理人。根據(jù)公告，試點基金期限為10+N年，基金初次備案期限為10年，在10年期滿后，可以通過變更備案方式進行延期。同時根據(jù)上證報的報道，該私募基金擬投資于公司治理良好、經(jīng)營運作穩(wěn)健的優(yōu)質上市公司股票，按照市場化原則進行投資運作，根據(jù)市場形勢把握建倉時機，動態(tài)優(yōu)化策略。
新金融工具準則下，權益法核算的長期股權投資具有吸引力。本次兩大保險公司等比例出資設立私募基金，從而均能實施重大影響，我們預計有望采用權益法核算股權投資。我們認為，相比一般權益投資直接分類為FVTPL會導致當期損益表波動加大，若分類為FVOCI，只有股利收入計入損益表，賬面投資收益率較低，并可能存在會計不匹配問題，因此長期股權投資下的權益法核算有望具備吸引力，使雙方能在平滑當期損益的基礎上加大權益投資。
中國人壽和新華保險通過等比例出資共同設立基金形式長期投資優(yōu)質上市公司，我們認為將有望進一步發(fā)揮雙方投資優(yōu)勢，有望進一步提升資產(chǎn)負債管理、優(yōu)化投資組合。整體來看，本次合作投資事
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