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核心觀點(diǎn)：
　　政策環(huán)境綜述：四限持續(xù)松動(dòng)，金融政策轉(zhuǎn)向。地方政策方面，本輪放松周期全國累計(jì)四限政策力度指數(shù)月均下降54，10月單月下降14，11月前24天下降40，10月政策相對(duì)空窗期之后，11月高能級(jí)城市四限再次松動(dòng)，廈門限購取消，深圳下調(diào)二套首付比，同時(shí)放寬享受稅費(fèi)優(yōu)惠的普通住宅標(biāo)準(zhǔn)，支撐改善性需求。11月央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，提出堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，一視同仁滿足不同地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，從“三道紅線”“貸款兩集中”管理，再到去年的“三支箭”和今年的連續(xù)積極表態(tài)、加力推動(dòng)支持，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)的態(tài)度逐步轉(zhuǎn)向。
　　成交市場(chǎng)綜述：預(yù)期未改善，成交再退坡。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年10月全國商品房銷售金額8091億元，同比下滑8.1%，降幅環(huán)比收窄5.5pct，單月規(guī)模僅與15年相當(dāng)，景氣度進(jìn)一步走低。10月新房、二手房價(jià)格環(huán)比下跌或持平的城市數(shù)量占比分別為84%、97%，分別環(huán)比上行6pct、3pct，房價(jià)下跌比例處于相對(duì)高位。推盤方面，10月25城住宅推盤環(huán)比下降36.2%，同比下降25.5%，下滑較明顯。25城住宅批售比為0.95，環(huán)比下降0.07，景氣度仍低位。
　　土地市場(chǎng)綜述：市場(chǎng)持續(xù)分化，景氣度邊際回升。根據(jù)中指院數(shù)據(jù)，23年10月全國600城商住用地出讓金為3935億元，同比下降17.2%，降幅環(huán)比收窄30.9pct，單月實(shí)現(xiàn)年內(nèi)最高出讓金規(guī)模，土地成交熱度邊際回升；非22城出讓金同比下降35.3%，降幅環(huán)比擴(kuò)大6.3pct，10月出讓金規(guī)?；厣饕獮楹诵?2城帶動(dòng)。分省份來看，10月出讓金排名前三的省份分別為江蘇、上海及浙江，移動(dòng)平均6個(gè)月的供需比分別為1.11、1.03、1.16，均遠(yuǎn)低于全國平均水平1.54，長三角地區(qū)土地市場(chǎng)景氣度相對(duì)較好。
　　開發(fā)投資市場(chǎng)綜述：開工絕對(duì)規(guī)模低位，投資壓力持續(xù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10月全國商品房新開工面積7054萬平，同比下降21.1%，單月開工規(guī)模仍僅相當(dāng)于08-09年水平。10月全國商品房開發(fā)投資額8653億元，同比下降11.3%，降幅環(huán)比持平，投資壓力持續(xù)。
　　融資市場(chǎng)綜述：供給端融資降幅再走闊，資金壓力持續(xù)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10月房企到位資金9278億元，同比22年下降16.8%，降幅環(huán)比收窄1.1pct，開發(fā)貸同比下降9.8%，由正轉(zhuǎn)負(fù)，自籌資金同比下降17.7%，降幅環(huán)比擴(kuò)大4.1pct，定金預(yù)收款、按揭貸分別同比下降18.6%、15.0%，降幅分別環(huán)比收窄7.2pct、11.5pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。未來基本面表現(xiàn)不及預(yù)期。未來融資環(huán)境進(jìn)一步收緊，信貸投放量減少。供給側(cè)改革下行業(yè)出清，對(duì)于市場(chǎng)情緒產(chǎn)生擾動(dòng)。