>> 財(cái)信證券-宏觀策略&市場(chǎng)資金跟蹤周報(bào)：全球流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，關(guān)注貴金屬板塊機(jī)會(huì)-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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上周（11.27-12.1)股指低開(kāi)，上證指數(shù)下跌0.31%，收?qǐng)?bào)3031.6點(diǎn)，深證成指下跌1.21%，收?qǐng)?bào)9720.57點(diǎn)，中小100下跌1.92%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.60%；行業(yè)板塊方面，煤炭、社會(huì)服務(wù)、傳媒漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、光模塊(CPO)指數(shù)、游戲出海指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為7968.48億，滬深兩市成交額較前一周下降10.23%，其中滬市下降3.71%，深市下降14.34%；風(fēng)格上，中小盤(pán)股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50下跌1.63%，中證500下跌0.06%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤(pán)點(diǎn)位為7.1400，跌幅為0.18%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌1.18%，COMEX黃金上漲4.43%，南華鐵礦石指數(shù)下跌1.12%，DCE焦煤上漲4.42%。
全球流動(dòng)性拐點(diǎn)出現(xiàn)，關(guān)注貴金屬板塊機(jī)會(huì)。目前市場(chǎng)整體處于熊末牛初階段的低位調(diào)整震蕩期：（1）從位置來(lái)看，此前我們將A股市場(chǎng)底部分為：一級(jí)底部（殺邏輯）、二級(jí)底部（殺業(yè)績(jī)）等兩種類型。10月23日，上證指數(shù)最低下探至2923.51點(diǎn)，接近一級(jí)底部位置，基本反應(yīng)了地產(chǎn)基本面的殺邏輯利空。后續(xù)即使指數(shù)調(diào)整，預(yù)計(jì)下探的空間亦有限，我們預(yù)計(jì)上證指數(shù)大概率在2900到3100點(diǎn)位置做中樞波動(dòng)。從歷史來(lái)看，市場(chǎng)在一級(jí)探底后，往往將成為中長(zhǎng)線走牛的起點(diǎn)。（2）從時(shí)間來(lái)看，考慮到市場(chǎng)情緒扭轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇均需一定時(shí)間，熊市底部通常會(huì)有3-6個(gè)月的低位調(diào)整震蕩期。從10月23日迄今，市場(chǎng)僅低位調(diào)整震蕩了約1個(gè)月，尚低于2018年熊市底部的低位調(diào)整震蕩期（約3個(gè)月）?？紤]到2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)出現(xiàn)的力度偏弱，預(yù)計(jì)本次低位調(diào)整震蕩期或偏長(zhǎng)。（3）從資金端來(lái)看，上周滬深兩市日均成交額為7968.48億，較前一周下降10.23%。一方面，目前市場(chǎng)處于資金減量博弈的格局，場(chǎng)內(nèi)資金能支撐起的行情越來(lái)越窄；另一方面，場(chǎng)內(nèi)資金也未形成一致合力，風(fēng)格輪動(dòng)速度較快?？傮w來(lái)看，目前市場(chǎng)雖然下跌空間有限，但也未出現(xiàn)明確賺錢效應(yīng)，且該狀態(tài)還將持續(xù)一段時(shí)間。受歐美流動(dòng)性拐點(diǎn)臨近刺激，貴金屬價(jià)格應(yīng)聲而漲。在寬幅震蕩調(diào)整3年后，截至12月1日收盤(pán)，COMEX黃金盤(pán)中價(jià)格一度達(dá)到2095.7美元/盎司，最終收盤(pán)于2091.7美元/盎司，刷新了2020年8月7日2089.2美元/盎司的歷史紀(jì)錄。黃金價(jià)格突破歷史新高后，將進(jìn)一步打開(kāi)上行空間，我們認(rèn)為可采取“看黃金做白銀”的操作策略。從歷史來(lái)看，白銀價(jià)格雖然啟動(dòng)晚、但爆發(fā)力強(qiáng)，金銀比先經(jīng)歷擴(kuò)張?jiān)偈湛s，后期白銀上漲的斜率要較黃金更陡峭。通常在黃金價(jià)格突破歷史新高時(shí)，此前踏空黃金的投資者會(huì)搶購(gòu)白銀，白銀價(jià)格則會(huì)奮起直追。從1985年《廣場(chǎng)協(xié)議》美元開(kāi)始主動(dòng)貶值以來(lái)，金銀比（倫敦黃金現(xiàn)價(jià)/倫敦白銀現(xiàn)價(jià)）一直在均衡區(qū)間波動(dòng)，金銀比中位數(shù)在68.71，其±一倍標(biāo)準(zhǔn)差的金銀比范圍為【56.22，81.20】。目前金銀比為81.33，高于一倍標(biāo)準(zhǔn)差，白銀比黃金價(jià)格明顯低估。預(yù)計(jì)未來(lái)金銀比向下回歸大概率是通過(guò)黃金和白銀同時(shí)上漲來(lái)實(shí)現(xiàn)，也即未來(lái)白銀將比黃金具備更大價(jià)格向上空間。
投資建議：目前A股市場(chǎng)已處于熊市尾聲階段，指數(shù)繼續(xù)大幅下行的空間已非常有限，短期不宜盲目悲觀。隨著中央金融會(huì)議“金融強(qiáng)國(guó)”目標(biāo)提出、活躍資本市場(chǎng)利好持續(xù)釋放、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，A股市場(chǎng)在低位震蕩期結(jié)束后，將迎來(lái)月線級(jí)別反彈行情?？芍攸c(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）人工智能板塊。通常，A股市場(chǎng)主線與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān)，通常主線行情能持續(xù)1-2年左右。后續(xù)人工智能板塊有望成為市場(chǎng)反彈主線。（2）華為產(chǎn)業(yè)鏈。隨著華為重磅新品發(fā)布以及市場(chǎng)銷量積極反饋，以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科技板塊熱度明顯提升，有望取得超額收益。（3）政策提振的順周期板塊，例如房地產(chǎn)、金融板塊；（4）業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；（5）低估值的成長(zhǎng)板塊，例如低估值、高成長(zhǎng)的生物醫(yī)藥、新能源細(xì)分賽道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化。
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