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本周（2023.11.27-12.1）新能源細(xì)分板塊行情回顧。風(fēng)電指數(shù)（866044.WI）下跌2.21%，跑輸滬深300指數(shù)0.66個(gè)百分點(diǎn)。截至本周，風(fēng)電板塊PE_TTM估值約18.93倍。本周申萬(wàn)光伏設(shè)備指數(shù)（801735.SI）下跌5.27%，其中，申萬(wàn)光伏電池組件指數(shù)下跌6.49%，申萬(wàn)光伏加工設(shè)備指數(shù)下跌3.33%，申萬(wàn)光伏輔材指數(shù)下跌3.74%，當(dāng)前光伏板塊市盈率約11.46倍。本周儲(chǔ)能指數(shù)（884790.WI）下跌1.44%，當(dāng)前儲(chǔ)能板塊整體市盈率為19.50倍；氫能指數(shù)（8841063.WI）下跌0.54%，當(dāng)前氫能板塊整體市盈率為17.73倍。
　　本周重點(diǎn)話(huà)題
　　風(fēng)電：明陽(yáng)智能獲得韓國(guó)海風(fēng)訂單。近期明陽(yáng)智能獲得韓國(guó)海上風(fēng)機(jī)訂單，我們點(diǎn)評(píng)如下：1、本次明陽(yáng)智能在韓國(guó)市場(chǎng)獲得85MW海上風(fēng)機(jī)訂單，表明國(guó)內(nèi)海上風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈出海步伐的加快，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)機(jī)相對(duì)海外海上風(fēng)機(jī)產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升，未來(lái)海上風(fēng)機(jī)出海大有可為。2、本次明陽(yáng)出口海風(fēng)產(chǎn)品將在位于韓國(guó)東南部慶尚南道境內(nèi)的Sacheon（泗川）廠區(qū)生產(chǎn)，表明在當(dāng)?shù)赝顿Y設(shè)廠可能是海上風(fēng)機(jī)出海的重要前置條件，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)海上風(fēng)機(jī)向歐美出口也需要采用本地投資設(shè)廠或與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作的模式。3、本次明陽(yáng)智能獲得韓國(guó)海上風(fēng)機(jī)訂單的交付時(shí)間為2026年第3-4季度，考慮海外海上風(fēng)電項(xiàng)目的建設(shè)周期，預(yù)計(jì)海上風(fēng)機(jī)出口在報(bào)表端的體現(xiàn)主要在十五五期間。
　　光伏：土耳其對(duì)華組件啟動(dòng)反規(guī)避調(diào)查。近日，土耳其貿(mào)易部發(fā)布了第2023/32號(hào)公告稱(chēng)，應(yīng)土耳其企業(yè)申請(qǐng)，對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的光伏組件反傾銷(xiāo)案啟動(dòng)反規(guī)避調(diào)查，審查中國(guó)涉案產(chǎn)品是否經(jīng)由越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、克羅地亞及約旦出口至土耳其以規(guī)避反傾銷(xiāo)稅。該案調(diào)查期為2020年1月至2023年9月，土耳其可在終裁前90日內(nèi)追溯征收反傾銷(xiāo)稅。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)，2023年土耳其新增裝機(jī)約2.5GW，后續(xù)新增量或以年復(fù)合增長(zhǎng)率20%增長(zhǎng)；2023年底土耳其組件產(chǎn)能將達(dá)到近10GW，但長(zhǎng)期看其本土產(chǎn)能擴(kuò)張不一定能夠匹配其光伏裝機(jī)需求，完全擺脫中國(guó)組件進(jìn)口難度較大。除土耳其以外，近日外媒報(bào)道，歐盟或?qū)f(xié)商重建歐洲制造的措施。對(duì)此，歐洲400多家太陽(yáng)能行業(yè)公司發(fā)起聯(lián)合呼吁，反對(duì)歐盟對(duì)太陽(yáng)能行業(yè)采取貿(mào)易保護(hù)措施。當(dāng)前，歐洲光伏產(chǎn)業(yè)鏈不僅面臨著中國(guó)光伏企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，亦被美國(guó)《通脹削減法案》等補(bǔ)貼政策所吸引，瑞士梅耶博格、挪威多晶硅廠商RECSilicon等企業(yè)均考慮將其生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國(guó)。歐洲光伏企業(yè)雖反對(duì)歐盟采取貿(mào)易保護(hù)措施，但仍支持并致力于歐洲太陽(yáng)能制造業(yè)的回流，以實(shí)現(xiàn)歐盟到2025年光伏供應(yīng)鏈產(chǎn)能達(dá)到30GW的目標(biāo)。在全球制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，海外貿(mào)易環(huán)境和保護(hù)措施仍有較大不確定性。
　　儲(chǔ)能&氫能：多省公布分時(shí)電價(jià)安排，利好工商業(yè)儲(chǔ)能。本周，山東、湖北、福建公布分時(shí)電價(jià)安排，整體可見(jiàn)三個(gè)趨勢(shì)：一是峰谷價(jià)差拉大，二是峰谷時(shí)段延長(zhǎng)、增加或延長(zhǎng)尖峰/深谷時(shí)段；三是午間光伏高發(fā)時(shí)段調(diào)整為谷電價(jià)。上述三個(gè)趨勢(shì)均有助于工商業(yè)儲(chǔ)能收益率提升。用戶(hù)側(cè)峰谷電價(jià)本質(zhì)上源于電量的供需波動(dòng)，電網(wǎng)采用價(jià)格機(jī)制引導(dǎo)用戶(hù)錯(cuò)峰用電，平滑用電負(fù)荷，從而減輕電網(wǎng)壓力、促進(jìn)新能源消納。隨著國(guó)內(nèi)新能源裝機(jī)比例持續(xù)增大，電量供需不匹配的情況在一定時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)，工商業(yè)峰谷電價(jià)差有望保持甚至增加。各地工商業(yè)分時(shí)電價(jià)持續(xù)完善，有望提升工商業(yè)儲(chǔ)能回報(bào)率，促進(jìn)國(guó)內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議。風(fēng)電板塊：看好風(fēng)機(jī)板塊競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化以及風(fēng)機(jī)企業(yè)加速出海，建議關(guān)注明陽(yáng)智能、三一重能、運(yùn)達(dá)股份等，同時(shí)看好逐步打開(kāi)海外市場(chǎng)且估值具有吸引力的管樁和海纜龍頭，包括大金重工、東方電纜等。光伏板塊：光伏主產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇的態(tài)勢(shì)，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局和盈利水平仍待進(jìn)一步觀望，建議關(guān)注滲透率正在快速提升的N型電池環(huán)節(jié)，包括邁為股份、帝爾激光等。儲(chǔ)能&氫能板塊：儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈需求增速放緩，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，建議關(guān)注各環(huán)節(jié)技術(shù)和資金實(shí)力強(qiáng)的頭部公司，包括鵬輝能源、科華數(shù)據(jù)、陽(yáng)光電源等。氫能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)在即，綠氫電解槽有望先行，建議關(guān)注電解槽相關(guān)彈性標(biāo)的昇輝科技、華電重工等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）電力需求增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)電、光伏受宏觀經(jīng)濟(jì)和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預(yù)期，可能影響新能源的開(kāi)發(fā)節(jié)奏。2）部分環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。在雙碳政策的背景下，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始涉足風(fēng)電、光伏制造領(lǐng)域，部分環(huán)節(jié)可能因?yàn)閰⑴c者增加而競(jìng)爭(zhēng)加劇。3）貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)光伏制造、風(fēng)電零部件在全球范圍內(nèi)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，部分環(huán)節(jié)出口比例較高，如果全球貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇，將對(duì)相關(guān)出口企業(yè)產(chǎn)生不利影響。4）技術(shù)進(jìn)步和降本速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。海上風(fēng)電仍處于平價(jià)過(guò)渡期，如果后續(xù)降本速度不及預(yù)期，將對(duì)海上風(fēng)電的發(fā)展前景產(chǎn)生負(fù)面影響；各類(lèi)新型光伏電池的發(fā)展也依賴(lài)于后續(xù)的技術(shù)進(jìn)步和降本情況，可能存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)